深度报告-20241001-华鑫证券-巨星农牧-603477.SH-公司深度报告_成本+资金双优势引领_未来出栏高增可期_22页_1mb

巨士农牧深度研究报告分析总结

核心观点： 成本与资金双优势推动未来出栏量高速增长，维持“买入”评级。

运营模式与产能扩张：

• 采用“公司+农户”合作模式（占比80%）与一体化项目（德昌项目等）双模式扩张。
• 预计2024年底能繁母猪存栏达18万头，2025年生猪出栏量有望实现60%以上增长。
• 轻资产模式减少资金压力，一体化项目通过智能养殖技术提升效率。

成本优势与资源整合：

• 引入PIC优质种猪与Pipestone管理技术，提升PSY至29以上，料肉比降至2.6以内。
• 国内团队经验丰富，薪酬激励与业绩承诺驱动成本持续优化。
• 2024年养殖成本预计为12.7元/公斤，稳固行业领先地位。

资金实力与财务状况：

• 资产负债率低，2020-2023年分别为37%、45%、49%、60%，流动比率领先同业。
• 连续融资支持产能扩张：2020年非公开募资42亿，2022年可转债10亿，2023年定增预案8亿。
• 货币资金充足，偿债能力强。

盈利预测：

• 2024-2026年收入预测分别为650.3亿、936.8亿、1011.1亿元。
• EPS分别为1.40元、1.82元、-0.93元，PE分别为155倍、119倍、负值。
• 2024-2025年归母净利润预计增长301%、-1514%。

风险提示：

• 疫病、自然灾害、产业政策变化风险；
• 猪价波动、产能扩张不及预期、定增延迟风险；
• 行业周期性强导致业绩波动风险。