巨星农牧-603477.SH-公司简评报告：出栏量快速增长，成本保持优势-20240519-东海证券-16页_710kb

巨星农牧投资分析总结

巨星农牧（股票代码603477）是一家专注于生猪养殖的领先企业，在西南地区占据龙头地位。公司2023年实现营业收入4041亿元，同比增长183%，但受生猪价格持续下跌影响，归母净利润大幅亏损至-645亿元（同比-50818%）。2024年第一季度，公司收入增长616%，亏损情况改善，出栏量达513万头。

公司通过与世界知名种猪改良公司PIC合作，优化种猪繁殖效率，显著提升生产指标，如PSY提升至264，领先行业平均。同时，与Pipestone合作引入先进养殖技术，降低疫病风险，提高养殖效率。管理层专业深厚，实行“星计划”人才培养，强化自主运营。

产能快速扩张是核心战略。2020-2023年出栏量年复合增长率达104%，预计2024-2026年将分别达到400万头、700万头和1000万头。公司通过租赁、新建等多方式扩大产能，并计划融资不超过12亿元支持产能建设，确保长期增长。

猪周期反转是关键预期。鉴于能繁母猪产能下降（较2022年末减少9.07%），生猪供给压力逐步缓解，预计猪价逐季向好。成本优势显著，2023年肥猪生产成本1468元/公斤，公司通过优化种群和流程管理，预计2024年成本将继续下降。

盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润预计分别为557亿元、1738亿元和1169亿元，同比高速增长，对应PE分别为31倍、10倍和15倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险包括出栏量不确定性、原材料价格波动和疫病风险，这些因素可能影响业绩实现。总体来看，公司凭借低成本和高速扩张，有望在周期反转中获超额收益，估值合理。