20241110-国泰期货-黄金_大选风险落地_白银_高位回落_14页_3mb

贵金属市场周度分析总结（2024年11月10日）

核心内容概述

本周贵金属市场呈现分化走势，黄金小幅下跌，白银则继续回落。整体市场情绪在经历了美国大选风险释放后，转向关注美元走强和利率上升对贵金属的压制作用。尽管长期来看，中美摩擦和财政货币宽松政策对贵金属仍具支撑，但短期内市场交易逻辑已发生转变。

主要观点

黄金

• 价格表现：本周伦敦金下跌 $-0.94%$，沪金下跌 $-2.26%$，Comex黄金下跌 $-1.97%$，黄金T+D下跌 $-2.31%$。
• 市场逻辑：
  • 美国大选结果出炉后，市场情绪趋于谨慎，黄金出现回调。
  • 强美元和强利率成为压制黄金的主要因素。
  • 作者认为，2800美元可能是年内高点，黄金长期趋势未变，但短期可能震荡。
  • 通胀预期回升可能促使美联储采取预防式降息策略，黄金或维持震荡格局。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，显示市场对黄金的配置意愿略有回升。
• 期现价差：黄金期现基差小幅走阔，处于近3年波动区间中轴偏上位置。
• 月间价差：黄金2412-2406合约价差收敛，处于近3年价差波动区间中轴偏上位置。

白银

• 价格表现：本周伦敦银下跌 $-3.55%$，沪银下跌 $-2.56%$，Comex白银下跌 $-3.53%$，白银T+D下跌 $-2.79%$。
• 市场逻辑：
  • 白银在大选风险落地后回落，反映市场对美元走强和利率上升的担忧。
  • 中东溢价回吐和特朗普政策对美国输入性通胀的影响，削弱了白银的避险属性。
  • 白银期货及期权非商业净多持仓回落，显示市场投机情绪降温。
• ETF持仓：SLV白银ETF持仓小幅回升，显示白银实物买兴有所恢复。
• 期现价差：白银期现基差收窄，处于近1年波动区间中轴偏下位置。
• 月间价差：白银2412-2406合约价差小幅收敛，处于近1年波动区间中上位置。

关键信息

市场数据

• 美元指数：本周录得104.95，较前周上升0.60%。
• 金银比：从84.3回升至85，反映白银跌幅大于黄金。
• 10年期TIPS：回升至1.95%，显示通胀预期有所回升。
• 10年期名义利率：回升至4.3%，2年期名义利率为4.26%。

外汇与利率

• 美元兑人民币：本周收盘价7.16，较前周上升0.62%。
• 美日利差：本周收敛。
• 美德利差：本周收敛。
• 美联储资产负债表：截至本周三，美联储资产负债表规模环比减少7353408百万美元。

经济数据

• 非农就业数据：10月新增就业2.3万人，小幅高于预期。
• 失业率：4.1%，劳动参与率62.7%。
• 非农时薪：同比小升，环比增加。
• 美国核心PCE：9月同比回落，10月同比小升。
• 美国零售销售：10月同比和环比均走低。
• 美国CPI：9月同比小降，核心CPI同比小升。

结论与展望

• 黄金：短期面临回调压力，但长期趋势未变，年内高点可能为2800美元。
• 白银：受美元走强和利率上升影响，短期承压，但实物买兴略有回升。
• 市场情绪：风险偏好回落，避险需求减弱。
• 未来关注点：12月FOMC点阵图，美联储是否调整降息路径。
• 投资建议：短期建议谨慎对待贵金属，关注美元和利率变化对市场的主导作用。长期来看，贵金属仍具备一定支撑。

数据支持

• 图表与数据来源：Wind、Bloomberg、美联储、国泰君安期货研究。
• 数据内容：涵盖贵金属价格、期货持仓、期现价差、外汇走势、利率变化、经济数据等多个维度，为市场分析提供全面支持。