20230301-安信证券-固定收益主题报告_如何看待2月PMI回升再超预期__8页_764kb

2023年2月PMI数据总结

核心内容

2023年2月制造业PMI指数超预期回升至 52.6%，创下了自2012年4月以来的新高，显示出中国经济在疫情后持续复苏的积极信号。

主要观点

• PMI全面回升：制造业PMI的五个分类指数均出现回升，显示出整体制造业活动的活跃度提升。
• 生产端复苏强劲：受春节后复工加快影响，生产指数显著上升，达到 56.7%，是近年来的最高水平，且回升幅度高于1月。
• 需求端稳步回暖：新订单指数也出现明显增长，达到 54.1%，为2017年9月以来的新高，显示出市场需求的持续增强。
• 价格与库存双升：原材料购进价格和出厂价格指数均有所上升，库存指数也呈现回升趋势，表明企业信心增强。
• 企业景气度全面回升：大型、中型和小型企业PMI均回升至荣枯线以上，其中中小企业复苏力度较大，小型企业更是时隔22个月重回荣枯线以上。
• 非制造业持续回暖：非制造业商务活动指数为 56.3%，继续回升，其中建筑业因基建投资发力而表现突出，达到 60.2%。

关键信息

制造业PMI回升

• 制造业PMI：52.6%，较上月上升2.5个百分点，创2012年4月以来新高。
• 分类指数回升：
  • 生产指数：56.7%，上升6.9个百分点。
  • 新订单指数：54.1%，上升3.2个百分点。
  • 原材料库存指数：49.6%，上升2.5个百分点。
  • 从业人员指数：49.8%，上升0.2个百分点。
  • 供应商配送时间指数：52.0%，上升4.4个百分点。
• 价格指数：
  • 主要原材料购进价格指数：54.4%，上升2.2个百分点。
  • 出厂价格指数：51.2%，上升2.5个百分点。
• 库存指数：
  • 原材料库存指数：49.6%，上升0.2个百分点。
  • 产成品库存指数：50.6%，上升3.4个百分点。

企业景气度

• 大型企业：PMI为53.7%，上升1.4个百分点。
• 中型企业：PMI为52.0%，上升3.4个百分点。
• 小型企业：PMI为51.2%，上升4.0个百分点，时隔22个月重回荣枯线以上。

非制造业PMI

• 非制造业商务活动指数：56.3%，上升1.9个百分点。
• 服务业：PMI为55.6%，回升1.6个百分点，但改善势头有所放缓。
• 建筑业：PMI为60.2%，上升3.8个百分点，其中土木工程建筑业PMI和新订单指数均升至60%以上。
• 基建投资：作为2023年扩大有效投资的重要抓手，对经济复苏的支撑作用显著。

债市策略

• 经济复苏方向明确：整体经济复苏态势积极，制造业和非制造业均表现出强劲回暖。
• 货币政策利好有限：尽管经济有所回暖，但货币政策对债市的利好作用有限。
• 债市观点谨慎：维持对债市方向的谨慎态度，预计利率债交易空间有限，信用债不建议过度拉久期或资质下沉。

风险提示

• 疫情发展超预期：疫情可能对经济复苏造成不利影响。
• 房地产超预期：房地产市场可能出现新的波动。
• 海外超预期：国际环境变化可能对中国经济产生影响。

图表目录

• 图1. 2022年1-2023年2月PMI及分项分布
• 图2. 2月产需双双回暖，且生产回升更为强劲
• 图3. 2月主要原材料购进价格指数与出厂价格指数双双回升
• 图4. 2月原材料和产成品库存指数双双回升
• 图5. 大、中、小型企业景气度均回升至荣枯线以上，且中小型企业反弹力度更大
• 图6. 2月非制造业商务活动指数延续反弹，其中服务业改善势头有所放缓，基建发力下建筑业PMI进一步上行

分析师声明

本报告由池光胜分析师撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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