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锌价估值持续偏低总结

核心内容

本文档主要分析了2026年1月13日锌市场的整体状况，包括现货价格、期货价格、库存数据及市场趋势。整体来看，锌价处于估值偏低的状态，市场表现相对抗跌，但存在一定的支撑因素。

主要观点

• 现货市场：锌现货价格在多个地区保持稳定，现货升贴水维持在合理区间，显示市场对锌的短期需求较为稳定。
• 期货市场：沪锌主力合约当日价格波动较小，但整体表现抗跌，显示市场对锌的中期预期偏乐观。
• 库存变化：锌锭库存总量略有下降，但变化幅度不大，显示市场供需关系相对平衡。
• 冶炼与利润：冶炼厂原料库存略有增加，但对国产矿采购积极性下降，进口矿TC持续回落，冶炼综合利润难以修复，1季度产量存在不及预期的可能。
• 消费情况：锌消费进入传统淡季，但保持相对强度，社会库存累库幅度较缓，现货升水维持。
• 宏观与资金面：资金扰动下锌表现相对抗跌，长线宏观因素依旧利多，对消费保持乐观态度。

关键信息

现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：-40.90美元/吨
• SMM上海锌现货价：24330元/吨，较前一交易日上涨190元/吨，升贴水70元/吨
• SMM广东锌现货价：24290元/吨，较前一交易日上涨200元/吨，升贴水30元/吨
• 天津锌现货价：24260元/吨，较前一交易日上涨190元/吨，升贴水0元/吨

期货价格与交易数据

• 沪锌主力合约：开于24215元/吨，收于24235元/吨，较前一交易日上涨205元/吨
• 交易数据：当日成交152709手，持仓68022手
• 价格波动：日内最高24735元/吨，最低24035元/吨

库存数据

• SMM七地锌锭库存：11.83万吨，较上期下降0.02万吨
• LME锌库存：106900吨，较上一交易日增加100吨

市场分析

• 冶炼厂原料：原料库存略有增加，对国产矿采购积极性下滑
• TC价格：国产矿TC保持平稳，进口矿TC持续回落，Antamina最新报价0-10美元/吨
• 冶炼利润：锌冶炼利润难以修复，1季度产量存在不及预期可能
• 消费表现：锌消费进入传统淡季，但保持相对强度，社会库存累库幅度较缓
• 资金面：锌在资金扰动下表现相对抗跌，长线宏观因素依旧利多

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多
• 套利策略：中性

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能影响锌供应
2. 国内消费不及预期：可能导致需求端疲软
3. 流动性变化超预期：可能影响市场走势

图表说明

• 图1至图12分别展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存、LME库存、上期所库存、仓单库存、保税区库存及锌锭进口盈亏等关键数据。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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