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EG去库周期接近结束，高库存问题仍在

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了EG（乙二醇）市场近期走势及影响因素。报告指出，随着恒力和浙石化检修结束，EG去库周期接近尾声，但高库存问题依然存在，市场多头信心不足，整体趋势偏弱。同时，报告对EG的生产利润、开工率、进口利润、下游聚酯需求及库存走势进行了详细分析，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 去库周期接近结束：恒力和浙石化检修结束，EG主要去库周期接近结束，但库存水平仍较高。
• 市场整体偏弱：由于高库存问题尚未解决，上涨驱动不足，EG市场仍延续偏弱整理。
• 中性观望策略：建议投资者保持中性观望态度，等待市场进一步明朗。
• 跨期套利策略：当前不建议进行跨期套利操作。
• 风险提示：需关注原油价格波动、煤价波动及下游聚酯需求恢复情况。

关键信息分析

1. 基差情况

• 本周EG张家港基差为-12元/吨，较上周下降3元/吨。
• 基差持续为负，表明市场对EG的预期偏弱。

2. 生产利润及开工率

• 原油制EG：生产利润为-2395元/吨，较上周下降140元/吨。
• 煤制EG：生产利润为-1299元/吨，较上周上升9元/吨。
• 国内总开工率：46.7%（-0.7%），处于年内较低水平。
• 煤制EG开工率：39.5%（-5.9%），非煤制EG开工率：51.2%（+2.5%）。
• 恒力和浙石化检修结束后，国内EG开工率有望回升。

3. 进口情况

• 进口盈亏：本周EG进口盈亏为-74元/吨，较上周上升2元/吨。
• 进口持续亏损：进口货到港量有限，进口利润仍为负。
• 国际价差：
  • 欧洲CIF-中国CFR价差为-113美元/吨（+1.8）。
  • 美国FOB-中国CFR价差为-146美元/吨（+1.2）。
  • 国际价差持续倒挂，不利于进口。

4. 下游聚酯需求

• 江浙织造负荷：39%（-14%），受高温限电影响较大。
• 江浙加弹负荷：42%（-24%），同样受到限电影响。
• 聚酯负荷：82.5%（+1.8%），小幅回升。
• 直纺长丝负荷：68.7%（+1.8%），库存压力有所缓解。
  • POY库存天数：29.1天（+1.6）
  • FDY库存天数：27.5天（+1）
  • DTY库存天数：32.2天（-1.2）
• 涤短工厂：开工率85.7%（-0.3%），权益库存天数12.1天（+0.5），库存略有上升。
• 瓶片工厂：开工率92.8%（-0.1%），基本维持高位。

5. 港口库存

• 隆众EG港口库存：114.3万吨（-4.7万吨），港口库存继续去库，但绝对水平仍高。
• 华东港口库存：各主要港口库存持续下降，但整体库存仍处高位。

投资策略

1. 中性观望：由于去库周期接近结束，高库存问题尚未缓解，市场上涨动力不足，建议投资者保持中性观望态度。
2. 跨期套利：当前不建议进行跨期套利操作。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格变动将直接影响EG的生产成本和价格走势。
• 煤价波动：煤价变化对煤制EG的利润产生显著影响。
• 下游需求恢复：聚酯行业负荷及库存变化将影响EG的下游需求，需密切关注限电政策及终端消费情况。

图表说明

• 图1：EG主力合约走势、基差与跨期价差。
• 图2：EG国内总开工率。
• 图3、图4：煤制EG与原油制EG生产利润。
• 图5、图6：中国煤头EG与非煤EG开工率。
• 图7：EG进口利润。
• 图8、图9：EG欧洲CIF-中国CFR与美国FOB-中国CFR价差。
• 图10、图11：江浙织机与加弹负荷。
• 图12：POY生产利润。
• 图13：聚酯开工率。
• 图14、图15：直纺长丝负荷与涤纶长丝（切片+直纺）负荷。
• 图16、图17、图18：POY、FDY、DTY库存天数。
• 图19、图20：直纺涤短权益库存与负荷。
• 图21：瓶片负荷。
• 图22至图28：各主要港口EG库存情况。

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