20260723-华泰期货-化工专题_我国丁二烯下游需求分析-ABS_15页_829kb

丁二烯下游ABS领域分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了我国ABS行业对丁二烯消耗量的影响因素，包括产能扩张周期、生产利润、进出口变化及库存水平等。报告指出，ABS作为丁二烯下游的第二大需求领域，其供需变化对丁二烯价格具有显著影响。通过分析ABS行业近年来的发展趋势，结合当前市场环境，报告预测未来一两年ABS行业仍将持续扩张，但国内需求增长受限，出口有望维持高位，整体行业进入存量竞争阶段。

主要观点

1. ABS产能扩张周期对丁二烯消费的影响

• 长周期：ABS产能扩张周期是影响丁二烯消耗量的主要因素。2008-2012年，ABS产能年均增速达12%，2020-2021年为产能扩张高峰期，年均增速达28.86%。
• 中短周期：开工率变化直接影响丁二烯的消耗量，尤其民营装置对生产利润敏感度高，容易出现阶段性波动。
• 未来趋势：预计2027年我国ABS仍有约120万吨新投产能，理论上将带来丁二烯新增消耗约18万吨。

2. ABS开工率影响因素

• 生产利润：是影响阶段性开工率的核心因素，高利润推动开工率上升，低利润则导致开工率下降。
• 进出口变化：净进口增加会挤出国内产量，抑制开工率；净出口则有助于提升开工率。
• 下游需求：家电、汽车等下游需求旺盛，会带动ABS产量及开工率上升。
• 库存水平：高库存抑制开工率回升，库存去化缓慢影响行业整体景气度。

关键信息

1. ABS行业现状

• 2025年数据：ABS产能达1109万吨，产量为691.72万吨。
• 开工率：2021年初开工率超过95%，2024年初降至55%-60%，之后在55%-75%之间波动。
• 产能结构：国营企业仍占ABS产能主导地位，民营装置和外资装置外采丁二烯原料，占比约25%。

2. 产能扩张与利润变化

• 2020-2021年：ABS生产利润达到顶峰，刺激产能快速扩张。
• 2021-2025年：产能年均增速达22%，其中2023-2025年为最高峰期。
• 2026年：集中扩能结束，ABS行业进入存量竞争阶段。

3. 进出口情况

• 净进口格局：近五年我国ABS持续净进口，2023年净进口量降至100万吨以内，2025年进一步下降至50万吨以内。
• 出口增长：2026年前5个月出口回升明显，主要受益于海外检修及AI需求支撑。
• 出口支撑：美伊冲突推高石脑油价格，导致韩国ABS开工率下降，订单转向中国。

4. 下游需求分析

• 家电行业：空调、冰箱、洗衣机是ABS的主要下游，占比分别为40%、15%、25%。
• 空调：出口占比高，海外需求变化对国内产量有显著影响。
• 冰箱：出口占主导，但受国内补贴减少影响，库存明显回升。
• 洗衣机：海外市场渗透率高，换新周期长，但高端产品出口增长带动整体出口额上升。
• 汽车行业：新能源汽车和海外出口支撑ABS需求，但国内补贴退坡导致销量环比下降。

5. 库存去化情况

• 库存变化：2025年四季度以来库存明显下降，主要由于产能过剩和美伊冲突带来的出口回升。
• 去化缓慢：未来国内需求增长受限，库存去化将较为缓慢，影响行业整体开工率。

结论

• ABS行业已进入存量竞争阶段，产能扩张周期结束，库存去化速度放缓。
• 未来一两年ABS产能仍有新增，将推动丁二烯消费量继续上升。
• 国内需求受限于房地产下行及政策影响，出口有望维持高景气。
• 丁二烯价格将更多受到ABS开工率波动的影响，尤其是民营装置的调整。

附：研究团队信息

• 梁宗泰
  电话：020-83901005
  邮箱：liangzongtai@htfc.com
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 陈莉
  电话：020-83901135
  邮箱：cl@htfc.com
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

• 杨露露
  电话：0755-82790795
  邮箱：yanglulu@htfc.com
  从业资格号：F03128371
  投资咨询号：Z0023799

• 联系人

  • 刘启展
    邮箱：liuqizhan@htfc.com
  • 梁琦
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投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号