20260829-开源证券-骆驼股份-601311.SH-公司信息更新报告_铅酸筑牢经营基本盘_锂电加速放量_5页_698kb

骆驼股份（601311.SH）信息更新报告总结

核心内容概述

骆驼股份（601311.SH）作为一家电子化学品平台型企业，其业务涵盖铅酸电池与锂电池两大板块。2026年H1，公司实现营业收入76.42亿元，同比减少4.4%；归母净利润为2.79亿元，同比减少47.4%。尽管净利润大幅下滑，但公司维持“买入”投资评级，主要基于其在新能源、半导体及算力等高景气领域的成长潜力。

主要观点

铅酸业务：基本盘稳固，但面临国内消费疲软压力

• 铅酸电池分部收入60.06亿元，毛利率18.92%，反映公司铅酸业务仍具盈利能力。
• 国内配套及替换市场整体承压，但高附加值品类（如AGM/EFB）表现较好，对冲部分压力。
• 海外市场表现分化，马来西亚、印尼客户拓展提速，但部分区域面临贸易壁垒。
• 公司持续推进国际化战略，通过优能达12.8万个终端网点巩固国内替换市场，线上渠道订单量同比增长38.0%。

锂电业务：加速放量，海内外定点持续落地

• 锂电池分部收入5.52亿元，毛利率14.51%，显示其盈利能力。
• 低压锂电销量保持高速增长，2026H1销量达43万KWH，同比增长86.9%。
• 新获36个项目定点，显示公司产品在市场中具备竞争力。
• 国内推进锂电服务网络、软包电芯及PACK产线建设，海外实现奔驰、宝马定点量产，欧洲PACK工厂在建，业务处于产能爬坡期。

财务预测与估值

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.15亿元、9.03亿元、10.08亿元，较前值有所下调。
• 当前股价PE为10.8倍，预计未来三年PE逐步下降至8.7倍，反映市场对公司未来盈利增长的预期。
• 资产负债率维持在35%以下，净负债比率逐步上升，显示公司资本结构稳健但存在一定财务压力。
• 估值指标显示，EV/EBITDA在2026年为6.4倍，预计未来三年逐步下降至5.0倍。

关键信息

营收与利润趋势

毛利率与净利率

营运能力与财务指标

风险提示

• 技术变革风险：新能源技术快速迭代可能影响公司现有产品竞争力。
• 市场竞争风险：铅酸及锂电行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 原材料价格波动风险：铅、锂等原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 海外业务拓展不及预期：国际业务受政策、市场等因素影响可能进展缓慢。
• 原材料价格难以传导至终端：成本上涨可能无法完全通过价格机制传递，影响盈利能力。

结论

骆驼股份在铅酸业务上筑牢经营基本盘，锂电业务则加速放量，展现强劲增长势头。公司通过高附加值产品与国际化布局对冲国内消费疲软，维持“买入”评级。未来三年，公司预计实现稳定增长，盈利能力逐步提升，估值指标持续优化。投资者需关注行业竞争、技术变革及原材料价格波动等风险。