20260828-国盛证券有限责任公司-陕西煤业-601225.SH-业绩弹性凸显_煤电共振_龙头绩优行稳致远_4页_711kb

报告摘要

陕西煤业（601225.SH）总结

核心内容

陕西煤业发布2026年半年度业绩公告，展现出强劲的业绩增长势头。公司2026年半年度营业收入达788.95亿元，同比增长1.17%；归母净利润为112.72亿元，同比增长47.57%。其中，第二季度营业收入399.41亿元，同比增长5.61%；归母净利润70.62亿元，同比增长149.23%。

主要观点

煤炭主业表现稳健
2026年半年度，公司煤炭产量为9117.45万吨，同比增长4.32%；销量为12292.00万吨，同比下降2.44%。尽管销量略有下降，但自产煤销量同比增长4.07%，显示公司对存量资源的深耕效果。煤炭售价方面，公司2026年半年度煤炭售价为483.96元/吨，同比增长10.07%；其中，自产煤售价增长13.49%，外购煤售价增长5.29%，表明公司具备较强的议价能力。成本方面，原选煤单位完全成本为282.84元/吨，同比增长1.01%，其中材料费下降11.02%，相关税费增长13.99%，整体成本控制良好。
电力板块增长显著
电力板块在2026年半年度实现总发电量190.93亿千瓦时，同比增长7.45%；总售电量179.51亿千瓦时，同比增长8.02%。尽管第二季度发电量和售电量环比有所下降，但公司新机组的集中投运和清洁能源项目的提前并网，为电力板块的长期增长提供了有力支撑。特别是旬邑200MW风电项目提前9个月并网，新增清洁电量2.6亿kWh，带来增收1300余万元。
股东回报稳定
根据公司2026年中期利润分配方案，每10股派发现金股利0.58元，共计现金分红5.64亿元，占归母净利润的5%。公司持续为股东提供稳定回报，增强市场信心。
未来业绩预期乐观
投资建议方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为206亿元、213亿元、226亿元，对应PE分别为12.7倍、12.3倍、11.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点：2026年半年度归母净利润同比大幅增长47.57%，第二季度更是增长149.23%。
产量与销量：2026年半年度煤炭产量同比增长4.32%，销量下降2.44%，但自产煤销量增长4.07%。
售价增长：煤炭售价同比增长10.07%，其中自产煤增长13.49%，外购煤增长5.29%。
电力增长：电力板块总发电量同比增长7.45%，总售电量增长8.02%。
项目进展：陕西石门2*660MW机组已投入运营，旬邑200MW风电项目提前并网。
财务指标：公司2026年半年度EPS为2.12元/股，归母净利润增长显著，净利率提升至11.8%。
估值水平：公司当前PE为12.7倍，未来三年估值逐步下降，预计2028年PE为11.6倍。
风险提示：包括煤价不及预期、在建项目进展不及预期、电价不及预期等。

股票信息

项目	数据
行业	煤炭开采
前次评级	买入
收盘价（08月27日）	27.00元
总市值（百万元）	261,765.00
总股本（百万股）	9,695.00
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	43.78