20180801-西南证券-2018年8月医药行业投资策略_战略配置医药方向不变_创新药_消费两条主线_32页_2mb

报告摘要

医药行业战略配置不变，以创新药和消费为主线。
《药神》电影播出后，肿瘤药降价加速，贝达药业埃克替尼降价约3.8%，验证了肿瘤药降价幅度的判断。
非2017年国家重点谈判的36个肿瘤药，可能大幅降价进入医保，对中长期发展有利。
国家谈判的36个肿瘤药，受降低关税、增值税影响有限。
新版医药目录及临床指南实施，加上医保局成立，将严格执行医保规定，导致医药行业进一步分化。
中药注射剂及其他辅助用药，增速大幅下滑；而恒瑞医药等公司的刚需药品仍保持快速增长。
医药行业结构化牛市，可能贯穿未来5年。
医药龙头公司虽受负面新闻、基金赎回和高估值影响有所调整，但19年估值切换后更具吸引力。
投资思路：
- 创新药：重点推荐恒瑞医药、科伦药业、华东医药，关注丽珠集团、复星医药；
- 血制品：重点推荐华兰生物、博雅生物；
- 消费属性个股：重点推荐片仔癀、爱尔眼科，关注广誉远；
- 高端医疗器械：重点推荐乐普医疗、蓝帆医疗；
- 网售处方药及医药分家受益者：重点推荐益丰药房，关注老百姓；
- 按摩椅爆发期：重点推荐奥佳华。

板块	代码	公司	市值（亿元）	2017A净利润（亿元）	2018E净利润（亿元）	2019E净利润（亿元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE
创新药	600276.SH	恒瑞医药	2592	32.17	38.91	51.90	81	67	50
创新药	300009.SZ	安科生物	174	2.78	3.75	5.18	63	46	34
创新药	600196.SH	复星医药	955	31.25	35.41	41.25	31	27	23
创新药	002422.SZ	科伦药业	445	7.49	14.22	18.76	59	31	24
创新药	300003.SZ	乐普医疗	654	8.99	13.81	18.29	73	47	36
品牌中药	600436.SH	片仔癀	701	8.07	11.42	15.42	87	61	45
品牌中药	600771.SH	广誉远	170	2.37	4.49	6.56	72	38	26
大输液	603367.SH	辰欣药业	102	3.67	6.03	8.12	28	17	13
大输液	002422.SZ	科伦药业	445	7.49	13.06	17.02	59	34	26
零售药店	603883.SH	老百姓	211	3.70	4.60	5.69	57	46	37
零售药店	603939.SH	益丰药房	210	3.13	4.20	5.58	67	50	38
医疗服务	300015.SZ	爱尔眼科	803	7.42	9.97	13.30	108	81	60

投资逻辑：器械板块（心脏支架、起搏器）快速增长；可降解支架NeoVas有望在2018年下半年获批；药品板块（氯吡格雷、阿托伐他汀）持续放量；降糖药艾塞那肽有望在2018年获批。
盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为13.8亿、18.3亿，对应PE分别为47倍、36倍。
风险提示：产品销量或低于预期，汇兑损益风险。

投资逻辑：大输液板块受益于产能出清、包材升级和产品提价，2018年有望贡献14亿净利润；抗生素全产业链（川宁环保解决满产，核心产品涨价）2018年业绩扭亏；创新研发进入收获期，2018年每年将有10多个仿制药上市。
盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为14.2亿、18.8亿，对应PE分别为30倍、23倍。
风险提示：原料药业绩或不及预期，仿制药和创新药研发进度或上市进度低于预期。