20210510-中原证券-天孚通信-300394.SZ-季报点评_业绩持续高增_发展动能强劲_4页_584kb

天孚通信(300394)季报点评总结

核心内容

本报告对天孚通信2020年年报及2021年一季报进行点评，重点分析公司业绩表现、盈利能力、研发投入及行业前景，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲

• 2020年业绩超预期：公司实现营业收入8.73亿元，同比增长67.03%；归母净利润2.79亿元，同比增长67.55%；扣非归母净利润2.61亿元，同比增长75.36%。
• 2021年一季度表现良好：公司实现营业收入2.43亿元，同比增长55.45%；归母净利润7019.7万元，同比增长50.83%；扣非归母净利润6859.7万元，同比增长70.59%。
• 环比增长显著：2021Q1收入环比增长12.30%，利润环比增长8.62%，表明公司业务复苏良好。

盈利能力维持高位

• 毛利率稳定：2018-2020年毛利率分别为51.27%、52.16%和52.8%，保持较高水平。
• 净利率提升：净利率从30.73%提升至32.48%，盈利能力增强。
• ROE持续增长：2020年ROE为20.6%，2021E预计达到24.2%，显示公司对股东回报能力增强。

研发投入持续加码

• 研发费用增长明显：2020年研发费用0.77亿元，同比增长37.9%；2021Q1研发费用2184万元，同比增长80%。
• 聚焦高端光器件：公司重点投入高速光引擎项目，参与400G/800G光模块研发，提升技术壁垒。
• 定增项目落地：募集资金7.77亿元用于5G及数据中心高速光引擎项目，增强产能和研发能力。

营运能力良好

• 存货和应收账款增长合理：2020年存货增长130%，应收账款增长55%，反映公司业务扩张和订单增加。
• 应收账款周转天数下降：从2019年的102.27天降至2020年的88.53天，表明回款能力增强。

行业前景乐观

• 光通信需求上升：受益于5G建设及数据中心扩容，行业处于上升通道。
• 竞争压力较小：公司作为上游光器件厂商，数量较少，议价能力较强。
• 垂直整合优势明显：通过收购天孚精密和北极光电，完善产品线，提升整体解决方案能力。

关键信息

估值数据

• 市净率（P/B）：2021年4月29日为3.95倍。
• 每股净资产（2021年3月31日）：10.18元。
• 每股经营现金流（2021年3月31日）：0.39元。
• 2021-2023年EPS预测：1.84元、2.37元、3.01元。
• 对应P/E：21.8X、17.0X、13.4X。

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级。
• 行业投资评级：为“强于大市”，预计未来6个月行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

风险提示

• 市场竞争导致毛利率下降；
• 光通信市场不及预期；
• 新产品线拓展不及预期。

财务预测与数据

营收与利润预测

主要财务比率

总结

天孚通信在2020年和2021年一季度表现出强劲的业绩增长，受益于5G和数据中心建设需求的提升，以及公司持续的研发投入和产品布局。公司毛利率和净利率保持高位，ROE稳步提升，显示出良好的盈利能力。尽管存货和应收账款增长较快，但公司营运能力良好，回款效率提升。公司通过并购和定增项目，增强了在光通信领域的竞争力和市场地位，未来发展前景乐观。整体来看，公司具备较高的成长潜力和盈利能力，维持“增持”投资评级。