20210608-东北证券-5月贸易数据点评_出口结构更加均衡_进口成本压力仍大_9页_757kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月中国贸易数据，指出尽管出口增速略有放缓，但整体仍保持强劲增长，进口则延续上升趋势，且受价格影响较大。报告强调出口结构趋于均衡，进口高增压缩了贸易顺差空间，同时指出全球疫情反复和政策调控是主要风险。

主要观点

1. 出口表现

• 整体增长：中国5月出口同比增长27.9%，略低于预期，但仍属较强增长。
• 增速放缓原因：
  • 人民币兑美元升值（自2020年6月起持续走强）。
  • 欧美海运运力紧张导致运输成本上升。
  • 新兴经济体疫情反复，抑制了部分出口需求。
• 出口结构变化：
  • 防疫物资及居家办公相关商品出口增速下降。
  • 家电、家具等地产后周期类商品出口保持增长。
  • 塑料制品、肥料、医疗仪器等商品出口增速较高。
• 出口动能：在多重不利因素下，出口仍维持高位，显示出口动能不弱。

2. 进口表现

• 整体增长：中国5月进口同比增长51.1%，超出预期，延续今年上升趋势。
• 价格主导：进口增长主要由价格推动，大宗商品价格高位运行。
• 进口区域分布：
  • 对欧盟、日本进口保持增长。
  • 对东盟、拉美、非洲进口增速显著，反映工业原料需求增加。
• 商品表现：
  • 消费品如汽车进口增速强劲。
  • 工业原材料如铁矿、原油、铜材等进口金额大幅增长，但数量增长有限。

3. 贸易顺差

• 数据表现：5月贸易顺差为455.3亿美元，低于预期，但仍高于4月水平。
• 顺差压缩：进口高增对贸易顺差形成压力，顺差难以重现疫情期间的高位。
• 未来展望：随着全球生产逐步恢复，中国出口的供给替代逻辑将减弱，顺差增长空间有限。

关键信息

• 5月出口同比增速：27.9%，预期31.7%，4月32.3%。
• 5月进口同比增速：51.1%，预期50.0%，4月43.1%。
• 贸易顺差：455.3亿美元，预期545.3亿美元，4月为428.5亿美元。
• 主要出口商品：
  • 塑料制品：两年复合增速36.9%
  • 肥料：两年复合增速36.0%
  • 医疗仪器及器械：两年复合增速24.7%
  • 纺织纱线、织物及制品：同比增速-41.29%
• 主要进口商品：
  • 汽车：进口边际增速167.98%
  • 铁矿、原油、铜材、橡胶、钢材、原木等工业原材料：进口金额涨幅显著。
• 海运影响：
  • 欧地航线和北美航线运价指数上涨，显示运力紧张。
  • 港口拥堵、罢工等因素影响出口效率。
• 风险提示：
  • 全球疫情反复可能影响出口。
  • 政策调控存在超预期可能。

数据图表说明

• 图1：5月出口增速略有放缓。
• 图2：人民币汇率从2020年6月起持续走强。
• 图3：5月对美日欧出口同比有所放缓。
• 图4：欧美运力紧张，5月CCFI创出新高。
• 图5：5月对发展中国家出口放缓。
• 图6：东南亚各国：每月新增新冠肺炎病例数。
• 图7：主要商品出口边际增速。
• 图8：5月进口同比保持强势。
• 图9：5月大宗商品价格处在高位。
• 图10：对美国进口回落，对欧盟日本继续上升。
• 图11：对原材料供应地进口金额涨幅较大。
• 图12：主要商品进口边际增速。
• 图13：贸易顺差难现疫情期间高位。

研究团队

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，曾获Wind金牌分析师。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，金融学硕士，具有3年证券研究从业经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
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字数：约990字