深度报告-20210415-并购优塾-临床CRO行业深度梳理_泰格医药VS博济医药_2021年4月跟踪_26页_3mb

泰格医药VS博济医药，2021年4月跟踪总结

核心内容概览

本文对泰格医药与博济医药两家临床CRO企业的2020年财务表现及增长趋势进行了对比分析，重点探讨了两家公司的收入结构、利润率变化、费用率波动以及投资收益对净利润的影响。

主要观点

1. 收入增长对比

• 泰格医药：2020年营业收入为31.92亿元，同比增长13.88%；2020年新增合同金额为55.36亿元，同比增长30.86%。
• 博济医药：2020年预计归母净利润为0.16-0.28亿元，同比增长142.7%-215.5%；预计新增合同金额为5.5亿元，同比增长15%。

2. 增长趋势与波动性

• 泰格医药收入增速相对稳定，2020年一季度收入需达到8.8亿元才能符合机构预期。
• 博济医药收入增速较高，但波动较大，主要由于技术成果转化业务的不稳定性及政府补助影响。

3. 收入结构变化

• 泰格医药：2020年中报临床试验技术服务占比48.97%，临床试验相关服务及实验室服务占比50.55%，业务结构稳定。
• 博济医药：2020年中报临床研究服务占比47.27%，技术成果转化服务占比23.6%，临床前研究服务占比16.36%，业务结构发生较大变化。

4. 利润率与费用率对比

• 毛利率：两家公司毛利率相近，均在48%左右。
• 净利率：泰格医药净利率高于博济医药，主要受益于投资收益及运营效率。
• 费用率：泰格医药销售费用率和管理费用率均较低，而博济医药费用率相对较高。

关键信息总结

1. 泰格医药

• 收入与利润：2020年收入31.92亿元，同比增长13.88%；归母净利润17.5亿元，同比增长107.9%。
• 增长驱动：收入端增长较慢，但利润端增长显著，主要由投资收益驱动（占归母净利润81.26%）。
• 投资情况：2020年总投资规模达53.78亿元，投资收益率26.44%，其中自主投资收益率高于医药基金投资。
• 未来展望：2021-2023年机构预测收入分别为42.58亿元、54.54亿元、68.45亿元，增速分别为33.38%、28.1%、25.5%。

2. 博济医药

• 收入与利润：2020年预计归母净利润为0.16-0.28亿元，同比增长142.7%-215.5%；扣非净利润0.1-0.15亿元，同比增长436.47%-697.71%。
• 增长驱动：主要依赖技术成果转化业务及政府补助，主业临床CRO业务受卫生事件影响较大。
• 业务拓展：正在拓展CDMO业务，但尚未完成建设。
• 未来展望：2020-2022年机构预测收入分别为2.69亿元、5.11亿元、7.66亿元，增速分别为20.05%、89.96%、49.9%。

投资收益与可持续性

• 泰格医药：2020年投资收益达14.22亿元，占归母净利润81.26%。投资收益对净利润影响较大，但其可持续性尚待观察。
• 博济医药：2020年非经常性损益占净利润比重较高，主要由政府补助和投资收益驱动，但若剔除这些因素，其净利润整体呈亏损状态。
• 投资表现：泰格医药在行业内投资收益率较高，且其投资方式包括设立股权投资基金及通过其他基金合作，投资收益表现优于多数同行业公司。

结论

• 两家公司在临床CRO行业均表现良好，但增长模式与利润结构存在差异。
• 泰格医药以稳定的收入结构和较高的净利率著称，利润增长主要依赖投资收益。
• 博济医药则依赖技术成果转化及其他高毛利业务，但主业临床CRO业务受卫生事件影响较大。
• 投资收益的可持续性是两家公司未来业绩的重要影响因素，需持续跟踪。

重点跟踪方向

• 投资收益的持续性与稳定性。
• 临床CRO业务的恢复情况及订单增长。
• 两家公司业务结构的进一步优化与调整。