20211128-国信期货-聚烯烃2022年投资策略报告_供强需弱_市场重心预期下移_13页_1mb

国信期货2022年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告围绕聚烯烃市场（PE与PP）在2022年的供需格局、成本变化、进出口影响及跨期、跨品种走势进行了全面分析，重点预测了市场重心下移的趋势及潜在风险。

一、2021年行情回顾

2021年聚烯烃市场呈现“M”型走势，主要分为三个阶段：

1. 第一阶段（1月至3月上旬）：受美国寒潮影响，海外供应收紧，带动价格快速上涨，国内市场跟随拉涨。
2. 第二阶段（3月中旬至8月底）：美国装置重启及国内产能释放，叠加需求疲软，市场回调。
3. 第三阶段（9月至10月上旬）：限电及煤价上涨推动价格大幅上行，PE与PP期货指数创下年内高点。
4. 第四阶段（10月中旬至今）：煤价回落，PP回调幅度大于PE，市场进入深度调整期。

二、2022年基本面分析

2.1 行业仍处扩能周期

• 2022年国内PE与PP计划新增产能分别为430万吨和415万吨，增速分别为16.2%和12.9%。
• 浙石化二期、中委广东等大体量装置将在2022年陆续投产，可能对市场造成短期压力。
• 部分装置存在投产延期风险，但整体产能仍有望保持两位数增长。

2.2 成本上升压缩利润，装置运行稳定性下降

• 2021年全球能源价格大幅上涨，聚烯烃生产利润被显著压缩。
• 煤化工、PDH装置利润在二季度后期基本被吞噬，9-10月出现大幅亏损。
• 随着双碳政策推进，基础能源价格可能继续上涨，进一步挤压聚烯烃利润空间。

2.3 装置稳定性下降，关注计划外停车

• 2021年因疫情、寒潮、飓风等因素，全球装置运行不稳定，计划外停车频发。
• 国内PE与PP检修损失量高于去年同期，尤其在8月份后明显上升。
• 2022年装置计划内检修仍集中在2-3季度，但计划外停车的不确定性仍需关注。

2.4 海外供应恢复缓慢，PP出口受航运费影响

• 2021年PE与PP进口量同比大幅下降，但出口量显著增长。
• 2022年海外供应仍偏紧，PE进口窗口短期关闭，PP进口预计趋势性下降。
• 出口成为缓解国内供应压力的重要手段，但高昂的航运费用可能制约出口空间。

2.5 全球复苏放缓，表观需求增长乏力

• 2021年全球聚烯烃表需增速显著低于预期，PE与PP表需同比分别为-3.8%和1.2%。
• 出口市场降温，尤其是白电出口同比负增长，口罩等医疗用品需求下滑也影响PP需求。
• 2022年全球经济复苏节奏放缓，美联储收紧货币政策进一步压制商品需求预期。

2.6 新料对再生料替代需求或再现

• 2021年再生料产量大幅增长，与新料价差扩大，反替代需求增加。
• 随着海外供应恢复及新产能释放，新料与再生料价差有望收窄，再生料产量可能减少。
• 新料对再生料的替代需求或在2022年有所回升。

2.7 石化企业控库效果较好，但贸易商库存偏高

• 2021年四季度石化企业库存降至近五年次低水平，但贸易商库存仍偏高。
• 原料价格波动与需求疲软导致贸易商去库困难，可能影响春节前后去库节奏。

2.8 市场走势预测

• 跨期：行业处于扩能周期，期货市场将呈现远月贴水结构，但阶段性供需收紧可能引发反转。
• 跨品种：L/PP价差走势较强，PE注重进口替代，PP依赖出口缓解国内供应压力。
• 整体趋势：2022年国内供应增长较快，需求偏弱，市场重心预计下移。

三、2022年市场展望

• 供应端：国内扩能继续，关注大装置投放对短期市场的影响。
• 需求端：疫情反复、经济复苏放缓，表需增长预期不乐观。
• 进出口：PE进口受海外供应影响较大，PP出口成为主要调节手段，需关注航运费波动。
• 市场重心：预计2022年聚烯烃市场整体偏宽松，重心下移。

四、风险提示

• 全球疫情反复：可能影响海外供应链恢复及需求复苏节奏。
• 装置投产延期：导致供应端不确定性增加，影响市场走势。

五、分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 联系方式：
  • 电话：0755-82130614
  • 邮箱：15098@guosen.com.cn

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