20260211-中原证券-望变电气-603191.SH-公司点评报告_大股东全额认购定增提振市场信心_高端变压器和取向硅钢受益于行业景气上行_5页_665kb

望变电气(603191)公司点评报告总结

核心内容概述

望变电气近期发布了2026年度向特定对象发行股票预案，拟向控股股东杨泽民先生或其控制的企业发行19,493,177股，募集资金总额为3亿元，发行价格为15.39元/股，锁定期为36个月。资金将全部用于补充流动资金，有助于优化资本结构、增强公司运营能力。

主要观点

1. 大股东认购定增，提振市场信心

• 控股股东全额现金认购，表明对公司未来发展的信心。
• 股份锁定三年，增强公司控制权的稳定性，有利于治理结构和战略实施。
• 募集资金用于补充流动资金，将有效降低资产负债率，改善财务状况。

2. 行业景气上行，公司受益显著

• 国内电网投资加码，特别是“十五五”期间，将显著提升输配电设备市场需求。
• 海外市场因清洁能源转型和AI产业发展，电力需求旺盛，为公司产品出口创造良好机遇。
• 取向硅钢行业呈现“高端紧缺、普通宽松”格局，高牌号产品需求激增，公司具备技术优势和产能优势。

3. 公司产业链一体化优势明显

• 公司是国内少数实现取向硅钢-铁心-变压器全链条自主生产的企业，确保原材料供应和成本优势。
• 产品结构持续优化，2025年上半年110kV及以上高端变压器收入占比提升至44.26%。
• 通过控股云变电气，获得500kV变压器资质，中标雅下项目，进一步巩固行业地位。

4. 公司拓展海外市场与新兴业务

• 输配电设备深度参与“一带一路”沿线国家电力基建，提升全球市场份额。
• 取向硅钢产品远销东南亚、中东、欧美等地，全球化布局初见成效。
• 积极布局新能源重卡超充等新兴业务，有望成为新的增长点。

关键信息

1. 公司基本面

• 收盘价：22.33元（2026-02-10）
• 市净率：2.97倍
• 流通市值：73.70亿元
• 每股净资产：7.52元
• 每股经营现金流：0.50元
• 毛利率：12.51%
• 净资产收益率_摊薄：3.24%
• 资产负债率：64.94%

2. 财务预测（2025-2027）

3. 投资建议

• 给予公司“增持”评级，基于其在行业景气周期中的受益潜力及产业链一体化优势。
• 公司未来成长性良好，有望在高端变压器和高牌号取向硅钢领域持续受益。

风险提示

• 电力行业投资规模波动风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 行业竞争加剧导致盈利能力下滑风险
• 汇率波动风险

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

财务比率分析

总结

望变电气通过大股东全额认购定增，不仅巩固了控制权，也增强了市场信心。公司主营业务涵盖输配电设备和取向硅钢，受益于国内电网投资加码和海外市场电力需求增长。公司产业链一体化优势明显，产品结构高端化趋势显著，同时积极拓展新兴业务，有望成为新的增长点。财务预测显示公司未来三年净利润将稳步增长，市盈率逐步下降，成长性良好，值得“增持”。然而，需关注电力投资波动、原材料价格变化、行业竞争加剧和汇率波动等风险因素。