20240416-德邦证券-燕京啤酒-000729.SZ-全年量价齐升_改革红利持续释放_3页_821kb

燕京啤酒（000729SZ）2023年度报告深度分析

公司点评

📈核心业绩指标

• 营收与利润： 2023年实现营收1421.3亿元，同比增长77%；归母净利润64.5亿元，同比增长830%，展现出极为强劲的增长势头。
• 盈利水平： 2023年净利率45.4%，同比大幅提升187个百分点🔥。

📈增长驱动力

• 量价齐升： 销量达到394.24万吨，同比增长46%；吨酒价格同比上涨28%至332.2元，是盈利提升的主要因素📉。
• 产品结构优化： 中高档产品收入占比显著提升，收入同比增长133%，U8产品作为核心大单品表现突出，销量同比增长369%。
• 费用优化与效率提升： 销售费用率下降，得益于营销策略调整；管理费用率及研发投入率保持稳定，但整体费用控制良好；人工成本大幅下降（工资减少143亿元💰），叠加产品结构改善，使得毛利率从37.6% 提升至45.4%。

📈投资展望

• 积极因素： 公司提出“大单品”战略，产品高端化趋势明确，改革成效正逐步释放。预计2024-2026年收入年复合增速68%，归母净利润年复合增速298%。
• 估值区间： 当前PE（2024E）为29倍，目标区间逐步下移。
• 评级： "增持"

⚠️风险提示

• 产品结构升级不及预期
• 市场高端化进程中的竞争加剧
• 原材料成本上涨风险
• 内部改革效果滞后的可能性

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