深度报告-20220413-浙商证券-白酒行业22Q2投资策略报告_风将至_如何布局疫后弹性机会_25页_3mb

报告摘要

食品饮料行业白酒投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了疫情对白酒行业基本面及投资面的影响，并探讨了在当前经济背景下，如何布局疫后白酒行业的结构性机会。报告指出，白酒行业在疫情后往往具备较强的反弹能力，且高端及次高端酒企在疫情中表现更为稳健。

主要观点

历史复盘：03年非典疫情对白酒行业影响短暂，疫情后白酒行业迎来量价齐升，业绩显著增长。2020年新冠疫情对白酒行业影响更深远，但随着疫情缓解，白酒板块迅速反弹，取得亮眼收益。
2022Q1表现：当前白酒板块估值中枢下修至28-30X，主要因市场担忧经济增速放缓及疫情对白酒需求的潜在影响。但部分酒企在疫情中表现坚挺，业绩实现高增。
疫情拐点影响：随着疫情进入拐点，市场情绪好转，白酒板块有望整体上行，存在结构性机会。高端酒企具备较强的抗风险能力，预计2022Q2业绩仍能超预期。
投资建议：优选具备强经营实力、主要基地市场受疫情影响较小、业绩驱动力来自成熟单品、2022Q2业绩增速表现优异的酒企，如贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。

关键信息

历史疫情对白酒行业的影响

非典疫情（2003年）：疫情对白酒行业影响短暂，主要集中在Q2，Q3开始恢复，白酒板块在Q4取得正收益。
新冠疫情（2020年）：疫情对白酒行业影响深远，但高端酒企表现稳健，疫情后白酒板块迎来强势反弹。
疫情对2022Q1影响：疫情对白酒行业影响主要集中在春节前，部分酒企仍实现开门红，但市场情绪影响下估值下杀。

当前市场分析

估值面：当前白酒板块估值处于历史低位，贵州茅台估值约为近5年来64.5分位，板块估值性价比显现。
情绪面：市场情绪是决定板块风格拐点的关键因素，预计疫情拐点后市场情绪好转，白酒板块将出现结构性机会。
基本面：白酒行业仍处成长期中的弱周期波动阶段，高端及次高端酒企在疫情中表现稳健，业绩增长具有确定性。

投资建议

高端酒企：优选抗风险能力强、主要基地市场受疫情影响小的高端酒企，如贵州茅台、五粮液。
次高端及区域酒企：关注次高端酒企及区域酒企，其在疫情中表现分化，部分酒企如山西汾酒表现亮眼。
估值与业绩：选择估值合理、业绩增长确定性强的酒企，如古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。

行业评级

食品饮料行业：看好
分析师：杨骥、邱冠华、张潇倩

风险提示

国内疫情持续发酵及防控升级可能影响白酒整体动销恢复。
食品安全风险。

图表与数据

图1：03年SARS疫情下，白酒随沪深300进入调整期
图2：20年新冠疫情下，白酒行业调整后相对收益显著
图3：03年4月起CPI增速下降明显，7月起CPI实现回升
图4：03H1疫情对经济增速影响短暂
图5：03Q2社零当月同比增速放缓显著，而后回升
图6：03年7月起消费信心回升
图7：上证综指、沪深300及食品饮料指数走势一览
图8：03年食品饮料指数跑输大盘
图9：03年食品饮料各子行业分季度收入占比
图10：04年食品饮料各子行业分季度收入占比
图11：03Q2白酒行业收入增速下降明显
图12：03Q2白酒行业净利润增速下降明显
图13：白酒板块03Q4取得正收益，04年取得相对收益
图14：2002-2004年主要酒企估值（PETTM）
图15：新冠疫情发展图一览
图16：CPI在20年整体呈下降态势，近期表现平稳
图17：20年后GDP增速总体保持平稳增长
图18：20年后社零总额平均增速仍未恢复至疫前水平
图19：20Q3开始消费信心逐步恢复并保持波动平稳
图20：20-21年食品饮料指数走势较强
图21：20Q2-4食饮板块相对收益跑赢大盘
图22：20H1仅高端酒营业收入增速为正
图23：20H1高端酒和次高端二线名酒净利润增速最快
图24：白酒板块涨幅居前
图25：20Q1白酒行业主要受盈利贡献驱动
图26：20H1高端酒估值整体波动幅度较小
图27：20/21/22年春节期间疫情影响异同
图28：22Q1白酒单季度涨跌幅绝对值/相对值均较弱
图29：22Q1白酒指数&估值均下跌
图30：20H1/22H1市场预期叠加基本面变化情况
图31：当前疫情现有确诊人数一览
图32：一大周期熨平、两大群体转变、三大属性及五大壁垒
图33：白酒行业当前处于成长期中的弱周期波动阶段

表格数据

表1：02.11.16-03.7.13 为非典爆发期
表2：食品饮料行业中，乳品及肉制品表现较好，酒类居后
表3：03Q2 多数酒企业绩受明显影响，03Q3 业绩提升加速
表4：白酒属于“疫情期间下跌明显，疫后具备强反弹力”子版块
表5：20年1-8月个股月度涨跌幅情况
表6：22Q1主要酒企业绩均实现高增

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载