20210127-浙商证券-佩蒂股份-300673.SZ-佩蒂股份2020年业绩预告点评_归母大增126_-150_未来国内可期_4页_952kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）2020年业绩预告点评总结

核心内容概述

佩蒂股份于2021年1月27日发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润1.13-1.25亿元，同比增长126%-150%；扣非净利润1.06-1.18亿元，同比增长153%-181%。公司业绩增长主要得益于国内外市场同步拓展、海外产能释放、高毛利产品出货量增加以及人民币升值对净利润的影响。公司预计2020年第四季度归母净利润为3000-4200万元，同比增长59%-122%。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

2020年公司整体业绩增长显著，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长。
第三季度净利润同比增长161.57%，全年业绩基本符合预期。
公司2020年EPS预计为0.77元/股，对应PE为44倍，维持“增持”评级。

2. 成长驱动因素

双轮驱动战略：公司同步拓展国内外市场，有效推动业绩增长。
海外布局加速：柬埔寨和新西兰生产基地产能持续释放，成为主要利润增长点。
产品结构优化：高毛利产品如植物咬胶出货量增加，带动毛利率和净利率提升。
成本端改善：鸡肉等原材料价格走低，进一步提升盈利能力。
疫情效应：疫情导致居家隔离，加深人宠互动，带动宠物食品需求上升，尤其是咬胶类功能性零食。

3. 营销与运营策略

品牌矩阵建设：公司建立国内外自主品牌，覆盖不同细分市场。
营销渠道拓展：加大抖音、小红书等新兴平台的营销力度。
用户运营体系：通过收集消费大数据，实现精准服务用户。
渠道联动优化：加强线上与线下渠道的配合，提升整体运营效率。

关键信息

财务摘要

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
主营收入	1008	1303	1487	1680
净利润	50	131	156	173
每股收益（元）	0.29	0.77	0.92	1.02
P/E	115	44	37	33

营收与利润增长

2020年营收同比增长29.22%，净利润同比增长161.57%。
2021年和2022年净利润预计分别增长14.12%和12.97%。

财务比率

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	24.97%	30.32%	30.13%	29.86%
净利率	5.21%	10.55%	11.03%	10.81%
ROE	4.96%	11.55%	11.92%	11.66%
ROIC	4.71%	10.79%	11.37%	11.07%
资产负债率	24.20%	21.93%	20.76%	20.53%
P/E	115.02	43.97	36.86	33.28
P/B	4.84	4.76	4.21	3.74
EV/EBITDA	44.68	31.98	26.83	23.95

投资评级说明

股票投资评级：增持（预计未来6个月相对沪深300指数表现+10%~+20%）。
行业投资评级：看好（预计未来6个月行业指数相对沪深300指数表现+10%以上）。

风险提示

市场开拓不及预期风险
原材料价格波动风险
关税政策变动风险
产能扩张带来的风险

总结

佩蒂股份2020年业绩表现强劲，归母净利润和扣非净利润均实现显著增长，主要得益于国内外市场同步拓展、海外产能释放、高毛利产品出货量增加以及疫情带来的宠物消费热潮。公司持续优化产品结构和运营效率，毛利率和净利率均有所提升。未来，随着海外布局深化和自主品牌建设的推进，公司有望持续受益于宠物行业的发展。投资者应关注其市场开拓、原材料成本波动及政策变动等潜在风险。

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