20230818-国海证券-保税科技-600794.SH-2023年半年报点评_业绩符合预期_静待扩张开启_5页_359kb

保税科技（600794）2023年半年度业绩与投资分析

核心内容：
国海证券维持“买入”评级，认为公司业绩符合预期，传统与智慧物流驱动增长，看好中长期扩张潜力。公司2023年上半年实现营收687亿元（同比+694%）和净利润140亿元（同比+5826%），核心业务长江国际（液化仓储）和外服公司（固体仓储+智慧物流）表现优异。

主要增长逻辑：

1. 传统物流：

   • 仓储业务结构优化，张家港乙二醇库存同比下降672%，扩品类逻辑初现。
   • 子公司长江国际营收与利润增长显著（yoy+2209%/+2147%）。

2. 智慧物流：

   • 外服公司获批郑商所硅铁、锰硅交割仓库，客户合作深化（中远海运、中船集团）。
   • 电子商务公司营收同比增长4637%，增长态势强劲。

盈利预测：

• 2023-2025年：
  • 营收预测：1197亿 → 1403亿 → 1596亿。
  • 归母净利润预测：253亿 → 309亿 → 343亿。
  • PE（摊薄后）：1897倍 → 1554倍 → 1399倍。

投资看点：

• 管理改善、现金充裕助力产能扩张。
• 随大炼化项目投产及液化产品国产替代，液化仓储需求稳健增长。
• 资质优势及合规趋势提升市场份额。

风险提示：

• 生产事故、需求不及预期。
• 智慧物流业务扩展不及预期。
• 并购整合或收购失败。
• 商誉减值、政策变动、自然灾害风险。

摘要附注：

• 公司当前股价396元，总市值4800亿元，7月PE从279倍升至318倍，估值仍处高位。
• 研报强调业绩确定性强，中期估值消化后仍有配置价值，建议持有并等待产能扩张拐点确认。

**注：**以上总结基于国海证券研究部报告，仅作内容整理使用，不构成投资建议。