20240820-国盛证券-海澜之家-600398.SH-短期主品牌线下波动_电商_斯搏兹助力长期增长_3页_777kb

海澜之家（600398SH）半年报分析总结

一、整体业绩表现

2024年上半年，海澜之家实现收入1137亿元，同比增长2%，归母净利润为164亿元，同比下降3%。尽管净利润下滑，但非经常性收益达128亿元，其中斯搏兹并表贡献显著。公司经营性现金流表现优异，净额达到20亿元，约为归母净利润的12倍。

二、分季度分析

2024年Q2业绩表现承压，收入同比下降6%，归母净利润下滑14%。然而，电商渠道持续高速增长，Q2收入同比增长56%，主要受益于斯搏兹并表及男装电商产品结构优化。

三、分品牌表现

1. 主品牌（海澜之家）：收入同比小幅增长3%至892亿元，毛利率提升至46.12%。公司持续优化产品结构，聚焦核心品类，性价比优势稳固。
2. 团购定制系列：业务收入同比下降1%，但毛利率显著提升至43.6%。预计全年团购业务表现稳健。
3. 其他品牌：收入下滑15%，但毛利率大幅增长至58.65%。斯搏兹并表后，品牌管理业务拓展顺利，有望带动整体增长。

四、分渠道动态

1. 线下渠道：受客流及天气影响，Q2线下收入同比下降18%，但公司优化门店结构，重点拓展购物中心直营门店。
2. 电商渠道：Q2收入同比增长56%，毛利率达49.3%，成为增长的主要驱动力。

五、库存与现金流

公司存货同比增幅较大，达221亿元，但现金流状况良好，经营性现金流净额达20亿元，支撑公司稳健发展。

六、未来展望与投资建议

预计2024年收入将保持稳健增长，主品牌线下运营虽短期承压，但电商增长、海外业务拓展及斯搏兹业务发展有望对冲压力。斯搏兹的管理业务有望推动其他品牌增长。调整后的盈利预测显示，2024年归母净利润为272亿元，对应PE为11倍。公司维持“增持”评级，高分红具备吸引力，建议投资者积极关注。

七、风险提示

市场需求波动、主品牌革新不及预期、新品牌发展不及预期等因素可能影响业绩表现。

字数统计：约815字。