20240822-开源证券-海澜之家-600398.SH-公司信息更新报告_Q2线下承压线上高增_斯搏兹并表_延续高分红_10页_1mb

海澜之家（600398SH）2024年中期业绩报告显示，公司前六个月实现收入11370亿元，同比增长153%，但归母净利润1636亿元同比下降254%。主要原因是线下消费疲软和团购业务压力，导致整体盈利能力承压。公司通过线上渠道实现高增长，线上收入占比提升至20.28%，毛利率改善。即将到来的斯搏兹并表为公司增厚利润约117亿元，但直营门店净增而加盟收缩。

2024Q2季度，公司收入5193亿元，同比下降59%，净利润大幅下滑。损益分析显示，毛利率略升，但期间费用率上升，影响净利率。门店调整方面，线下净关1255家，直营比例提升至22.24%，海外扩张稳步推进。盈利预测被下调，预计2024-2026年归母净利润从原预测315/353/388亿元降至278/294/322亿元，当前股价PE倍数从93/94/86倍调整。风险包括线上增长不及预期、线下店效恢复缓慢和运动板块进展，分析师维持“买入”评级，看好主品牌电商和海外布局的增长潜力。