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医药生物行业专题研究：民营眼科市场广阔，一超多强各显神通
2023年10月11日

2023年上半年我国A股眼科服务上市公司业绩显著增长，爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科营业收入同比增幅分别为2645%、2630%、3266%、5488%，净利润同比增幅分别为3261%、5008%、8738%、35807%。疫情后积压需求初步释放，白内障手术量反弹明显，下半年市场有望延续强势。

眼科服务市场扩容迅速，屈光手术、医学视光、白内障手术三大核心业务规模持续扩大。灼识咨询预测，2020-2025年屈光手术、医学视光、白内障手术市场规模复合年增长率（CAGR）分别为284%、146%、103%，2025年将达到7250亿元、5003亿元、3385亿元。当前我国近视手术渗透率较低，每千人手术量仅0.7台（远低于欧美日韩），白内障手术CSR（每百万人口手术例数）2019年为3143，2025年卫健委目标为3500，仍与发达国家存在差距。

多重因素推动眼科服务需求增长：政策支持扩大民营医院发展空间，医疗保健支出同步上升，医保覆盖提升患者可负担性，技术迭代（如全飞秒、半飞秒等术式）增强手术安全性。眼科为资本与劳动密集型行业，品牌口碑、医师团队、设备技术是民营医院竞争力核心。头部企业凭借网络布局和管理能力持续扩张，获客能力成为关键。

民营眼科市场呈现“一超多强”格局，爱尔眼科、华厦眼科等通过连锁模式扩大规模，眼科业务收入占比从2018年的78%降至2022年的13%-30%，但非医保类消费项目（如屈光手术、医学视光）增长强劲，2018-2022年CAGR超20%。大型医院通过设备购置（如蔡司全飞秒激光设备）提升服务品质，小型医院因成本压力难以维持。

2023年上半年，民营眼科公司收入及利润大幅增长，疫情后需求释放效应明显。头部企业优势显著，如爱尔眼科凭借“1+8+N”网络布局，华厦眼科聚焦经济发达地区扩张，普瑞眼科专注中高端手术，何氏眼科强化区域深耕。

投资建议关注爱尔眼科（300015）及华厦眼科（301267），因其在品牌、技术、区域覆盖等方面具备竞争力。风险包括政策调整、医保控费、扩张不及预期、管理难度增加及人才流失等。

总结：私募眼科服务市场受益于政策支持、技术升级及消费升级，渗透率提升空间巨大。头部企业通过规模化运营和精细化管理形成竞争优势，未来有望进一步扩大市场份额，但需应对政策变动、成本控制及人才竞争等挑战。