20181118-天风证券-非银金融行业研究周报_继续推荐龙头券商_积极政策值得期待_13页_1mb
报告摘要
非银金融行业分析总结
核心内容
非银金融行业在政策推动和市场变化下呈现出新的发展趋势。证券行业因政策转向和积极改革预期，估值有望继续提升；保险行业受益于健康险增长和保费改善，NBV增速超预期；多元金融受益于科创板与注册制改革，为创投基金提供退出通道。
主要观点
证券行业
- 政策转向：监管层积极出台多项政策，如简化并购重组信息披露、推进沪伦通配套规则、设立科创板并试点注册制等，推动券商估值提升。
- 风险化解：股权质押风险逐步缓解，11月以来市场活跃度回升，有助于券商业务发展。
- 估值低位：目前证券行业平均市净率（PB）为1.3倍，历史中位数为2倍，处于历史低位。
- 推荐公司：继续推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注中金公司。
保险行业
- 保费改善：10月上市公司保费增速显著改善，健康险增长尤为突出，1-9月健康险（剔除和谐健康）同比增长34.5%。
- NBV增长：预计全年NBV增速将超预期，尤其是中国平安、中国太保和新华保险在第四季度有望实现新单保费高速增长。
- 市场集中度提升：产险行业保费集中度提升，前三大财险公司保费收入占比达63.9%，承保盈利向龙头集中。
- 利率下行：10年期国债收益率下行，中美利差出现倒挂，对保险行业构成一定利好。
- 推荐公司：推荐中国平安、中国太保、中国财险，建议关注中国人寿、新华保险。
多元金融行业
- 科创板与注册制：科创板的设立和注册制的试点为创投基金提供了重要的退出通道，利好创新企业。
- 退出渠道：通过IPO退出仍是创投企业的重要方式，科创板将吸引更多未盈利或不符合现行标准的创新企业。
- 推荐公司：推荐鲁信创投，关注其在创投领域的表现。
关键信息
政策利好
- 证监会简化并购重组信息披露，提升并购效率。
- 上交所推进沪伦通配套规则，预计12月初进行测试。
- 科创板设立和注册制试点，强化市场功能，吸引创新企业。
市场表现
- 券商板块：10月业绩环比下滑，但龙头券商表现相对稳定。
- 保险板块：10月保费增速改善，健康险增长显著，NBV增速有望提升。
- 多元金融板块：科创板为创投企业带来退出渠道，利好行业整体。
风险提示
- 市场低迷可能导致业绩及估值双重下滑。
- 政策落地不及预期可能影响行业预期。
行业排序及重点公司推荐
- 行业排序：证券 > 保险 > 多元金融
- 重点推荐公司：
- 证券：中信证券、华泰证券、中金公司
- 保险：中国平安、中国太保、中国财险、中国人寿、新华保险
- 多元金融：鲁信创投
表格汇总
表1：证券公司10月财务数据（单位：亿元）
| 公司简称 | 营收 | 环比变化 | 同比变化 | 净利润 | 环比变化 | 同比变化 | 净资产 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 12.52 | -22% | -64% | 3.89 | -30% | -77% | 1306.51 |
| 国泰君安 | 8.59 | -41% | -36% | 3.13 | -32% | -54% | 1267.09 |
| 华泰证券 | 8.96 | -43% | -16% | 4.47 | -36% | -5% | 1038.89 |
| 海通证券 | 3.37 | -62% | -76% | 0.53 | -81% | -92% | 1113.82 |
| 广发证券 | 5.04 | -42% | -57% | 1.45 | -55% | -72% | 805.70 |
| 招商证券 | 5.39 | -41% | -37% | 1.56 | -60% | -58% | 782.57 |
| 东方证券 | 3.37 | 11% | -72% | 0.78 | -3% | -84% | 519.86 |
表2：重点公司推荐及估值
| 股票代码 | 公司名称 | 收盘价（2018-11-16） | 投资评级 | EPS（2017A） | EPS（2018E） | EPS（2019E） | EPS（2020E） | P/E（2017A） | P/E（2018E） | P/E（2019E） | P/E（2020E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600030.SH | 中信证券 | 17.58 | 买入 | 0.94 | 0.96 | 1.14 | 1.27 | 18.70 | 18.31 | 15.42 | 13.84 |
| 601688.SH | 华泰证券 | 17.57 | 增持 | 1.30 | 0.96 | 1.08 | 1.22 | 13.52 | 18.30 | 16.27 | 14.40 |
| 601318.SH | 中国平安 | 65.25 | 买入 | 4.87 | 5.78 | 7.94 | 9.47 | 13.40 | 11.29 | 8.22 | 6.89 |
| 601601.SH | 中国太保 | 32.80 | 买入 | 1.62 | 1.98 | 2.68 | 3.16 | 20.25 | 16.57 | 12.24 | 10.38 |
图表目录
- 图1：券商板块目前估值仍处于历史底部区间
- 图2：人身险分险种累计同比增长
- 图3：人身险分险种当月同比增长
- 图4：上市保险公司原保险保费收入累计同比增长
- 图5：上市保险公司原保险保费收入当月同比增长
- 图6：平安寿险个人业务新单保费同比增长
- 图7：1年期银行理财产品平均预期年化收益率
- 图8：财产险和农险保费收入累计同比增长
- 图9：前三家财险公司交强险盈利情况
- 图10：前三家财险公司交强险综合成本率
- 图11：行业保险资金配置
- 图12：中国股市的4季度表现
- 图13：中国和美国国债收益率情况
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