20181118-长城证券-非银周报_并购重组等政策有望再度引爆市场_龙头券商依然为首选配置_35页_3mb

文档内容总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年11月18日
• 分析师：刘文强
• 行业推荐顺序：券商 > 保险 > 多元金融

主要观点

• 政策支持：本周政策面继续发力，鼓励上市公司并购重组，简化披露要求，明确退市规则，推动市场创新，如上证50ETF期权运作。
• 监管强化：证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，强化商誉减值的会计监管，可能引发短期市场波动。
• 行业分化：券商行业进入β属性向个股α属性转变阶段，龙头券商表现更优，市场集中度提升。
• 估值修复预期：券商估值处于低位，预计明年将迎来业绩拐点，开启估值修复通道。
• 保险板块：四季度保险业资产和负债两端迎来“甜蜜期”，但投资端受权益市场波动影响，预计全年总投资收益率面临下滑压力。
• 多元金融：建议关注吉艾科技、经纬纺机、中航资本、五矿资本等。

关键信息

政策环境

• 证监会修订《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》，鼓励支持并购重组，配合停复牌制度。
• 沪深交易所发布修订后的退市规则，明确重大违法强制退市情形，严格程序，以净化市场。
• 刘士余主席强调发展风险对冲工具，未来衍生品进一步完善可期。
• 资管新规落地，信托行业监管不确定性降低，但打破刚性兑付仍是长期挑战。

券商板块

• 业绩表现：10月券商整体业绩大幅下降，营收环比下降42.67%，净利润环比下降60.19%。但经纪业务有所好转。
• 龙头券商：中信证券、华泰证券、国泰君安、东方证券等龙头券商表现相对稳健，具备较强竞争力。
• 估值与ROE：券商估值处于低位，PB估值与ROE关系呈现底部震荡趋势。
• 市场预期：券商行业业绩增速大概率最差，但政策红利释放有望推动业绩拐点，开启估值修复通道。

保险板块

• 保费收入：1-9月保险行业累计原保险保费收入30,661.79亿元，同比增长0.67%。人身险公司原保险保费收入同比下降3.48%。
• 行业分化：代理人新规预示增速放缓，需提升人均产能。产品升级有限，搭配销售成为重要策略。
• 重点公司：
  • 中国平安：1-10月保费收入增长19.13%，预计全年NBV增速5-10%，EV增速20%。
  • 新华保险：1-10月保费收入增长11.52%，预计全年NBV增速0%，EV增速18%。
  • 中国太保：预计全年NBV增速-3%以内，EV增速16%。
  • 中国人寿：预计全年NBV增速-15%以内，EV增速10%。
  • 天茂集团：国华人寿保费收入同比下滑24.36%。
  • 西水股份：天安财险保费收入同比微增8.84%。

多元金融板块

• 建议关注吉艾科技、经纬纺机、中航资本、五矿资本等公司。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

市场回顾

• 沪深300指数：3257.67点，涨幅2.85%
• 保险指数：2184.38点，涨幅0.99%
• 券商指数：6279.59点，涨幅8.50%
• 多元金融指数：6497.92点，涨幅9.14%

券商市场表现

• 券商个股：太平洋、第一创业、东北证券涨幅较大，分别上涨16.73%、16.37%、16.06%。
• 两融余额：环比上升1.08%，日均融资买入额上升29.89%，日均融资偿还额上升24.39%。
• 新增投资者：环比上升0.58%，证券市场新增投资者24.11万。
• 北上资金：净流入71.36亿元，持股市值增长228.63亿元。

保险市场表现

• 上市险企：
  • 中国平安：股价65.25元，涨幅0.97%
  • 新华保险：股价46.76元，涨幅0.80%
  • 中国太保：股价32.8元，跌幅-0.61%
  • 中国人寿：股价22.57元，涨幅3.25%
  • 中国太平：股价27元，涨幅1.69%
  • 友邦保险：股价64.6元，涨幅3.11%
  • 中国财险：股价8.17元，涨幅1.74%
  • 保诚：股价160.6元，跌幅-2.67%

行业动态

• 资管产品：11月券商资管产品发行份额首次增长，预计随着新规落地，资管产品报备常态化。
• 股权融资：10月股权融资募集家数18家，募资267.23亿元，环比下降45.38%。
• 企业ABS：11月新增19笔企业ABS，发行总额259.96亿元，环比上升5.16%。
• IPO核准：本周核准IPO两家，核准金额待定。
• 并购重组：预计并购重组将迎来春天，IPO被否企业筹划重组上市间隔期缩短为6个月。

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股、H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线图持续持平
• 图7：中债总全价指数/总净价指数小幅上行
• 图8：主要债券到期收益率整体下行
• 图9：7天银行间质押式回购利率小幅上行
• 图10：7天银行间同业拆借利率小幅下行
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率下行
• 图13：人民银行货币投放与回笼
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图16：A股成交量/成交额上升
• 图17：本周换手率上升
• 图18：两融余额上升
• 图19：每周新增投资者数量
• 图20：沪股通成交净买入额
• 图21：深股通成交净买入额
• 图22：RQFII投资额度持续上升
• 图23：QFII投资额度企稳
• 图24：北上资金持股市值变化
• 图25：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化
• 图26：股票质押新增规模下降
• 图27：上交所平均质押率
• 图28：深交所平均质押率
• 图29：股权融资承压
• 图30：可转债/可交换债募集资金呈现增长趋势
• 图31：企业ABS发行规模上升
• 图32：本周证监会核准IPO两家
• 图33：IPO核准金额维持低位
• 图34：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图35：2018年四季度承销家数与金额
• 图36：2017-2018年证券承销规模分布情况
• 图37：2017-2018年首发、增发家数及规模
• 图38：2018年以来各板块预先披露家数
• 图39：2018年以来保荐机构预先披露家数
• 图40：并购重组通过家数
• 图41：本周信托产品发行规模大幅下降
• 图42：本周信托产品发行平均收益率低于年均值
• 图43：新发行信托产品以其他投资信托为主

数据统计

• 表1：2018年前10月券商经营业绩（按营收排名）
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司9月份保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计