20180130-华泰证券-区域经济研究系列之十二_地方两会透露经济增速很可能回落_13页_1mb

文档总结：地方两会透露经济增速很可能回落

核心内容

2018年地方两会报告反映出中国地方政府在经济增速安排和“头号任务”方面的调整与转变。多数省份下调了2018年GDP增速目标，表明中国经济面临下行压力，同时强调供给侧改革和三大攻坚战的重要性。此外，部分省市承认GDP数据造假，进一步推动了地方经济数据的调整和透明化，也引发了对地方政府债务风险的重视。

主要观点

• GDP增速下调：25个省份下调或持平2018年GDP增速目标，相对于2017年实际值来看，多数省份下调幅度在1%以内。这反映了地方政府逐步转向质量型增长，淡化“唯GDP论”的倾向。
• 供给侧改革和三大攻坚战为主线：多数省份将“深化供给侧改革”和“打好三大攻坚战”作为“头号任务”，表明中央政策在地方层面得到了严格执行。
• 区域差异显著：不同区域的省份根据自身经济特点，制定了差异化的“头号任务”，如东部省份关注新旧动能转换，中西部省份则更注重扶贫、环保和债务风险控制。
• 数据挤水分现象：云南、辽宁、内蒙古、天津等省份承认GDP数据存在“注水”现象，反映了国家统一核算改革的推进和地方政府对数据真实性的重视。
• 地方债务风险上升：部分省市因财政压力大、数据造假等原因，债务风险被进一步暴露，需重点关注融资平台的资产质量、现金流和盈利能力。

关键信息

GDP增速调整情况

• 2018年GDP增速预测：全年GDP不变价增速预计为+6.7%，四个季度增速分别为+6.7%、+6.6%、+6.7%、+6.7%。
• 下调最多的省份：云南从2017年9.5%下调至8.5%，下调1个百分点；重庆从9.3%下调至8.5%，下调0.8个百分点；浙江从7.8%下调至7.0%，下调0.8个百分点。
• 部分省份上调增速：如福建，2018年GDP增速计划值上调至8.5%，而2017年实际值为8.1%，主要因财政调整和数据挤水分。

各省“头号任务”分析

地方债务风险

• 云南国投平台违约事件：引发市场对地方融资平台债务风险的关注。
• 中央政策明确责任划分：强调“谁的孩子谁抱走”，地方政府需对本级债务负责。
• 财政赤字压力：辽宁、天津、内蒙古等省份财政支出增速远高于财政收入增速，财政赤字扩大，推动其主动挤出GDP水分，争取中央转移支付。

固定资产投资调整

• 2018年计划值普遍下调：多数省份固定资产投资增速目标低于2017年实际值，反映出经济增速放缓和投资结构优化。
• 个别省份上调：如甘肃、辽宁、天津等，因2017年实际增速过低，进行小幅上调。

风险提示

• 全球经济超预期：可能对国内经济造成影响。
• 地方政府债务系统性风险：需高度关注融资平台的债务风险。

总结

2018年地方两会报告揭示了中国经济增长模式的转变，地方经济增速放缓成为普遍趋势，同时供给侧改革和三大攻坚战成为地方政府工作的重点。数据挤水分和财政赤字问题进一步暴露了地方经济的深层次矛盾，需警惕地方债务风险的上升。各区域的“头号任务”体现出政策执行的差异化，同时也为未来投资提供了方向指引。