20150619-华融证券-国防军工行业_2015年中期策略-军工资产证券化进行时_23页_1mb

报告摘要

2015年中期，国防军工行业迎来资产证券化浪潮，成为资本市场关注的重点。军工行业在长期因素和短期逻辑的共同作用下，展现出良好的投资前景，特别是在军民融合政策的推动下，资产注入成为军工投资的主要逻辑。行业基本面虽未明显改善，但估值持续提升，反映出市场对军工行业未来发展的信心。

资产注入推动估值改善
军工资产注入是当前军工投资的主要逻辑，能够有效降低上市公司估值，是军工板块股价上涨的催化剂。2015年上半年，16家央企军工公司停牌筹划重大事项，其中航天电子、航天通信、北方创业等公司通过发行股份购买大股东资产，进一步推动了军工资产证券化的进程。
军民融合政策推动行业发展
军民融合上升为国家战略，相关政策逐步出台，推动军工技术民用化和民营资本进入军工领域。军工集团通过资产证券化和研究所改制，逐步释放制度红利，提升行业整体盈利能力和运营效率。
军费增长与结构调整
军费保持平稳增长，占GDP比例仍较低，未来仍有提升空间。军费结构调整使装备费用占比提高，为军工行业带来新的增长点。军贸增长、军企民品业务发展，以及军民融合带来的技术溢出效应，都为行业带来利好。
军工改革持续推进
军工改革包括民参军深入、采购定价机制改革、军工集团改革等，推动行业盈利能力提升和资产证券化率提高。军工集团资产证券化率较低，提升空间较大。
重点公司推荐
建议关注海陆空军装备总装单位及具备资产注入潜力的公司，包括中船防务、洪都航空、中直股份、光电股份、中航重机等。

股票简称	股价（2015.6.18）	15E EPS	16E EPS	15E PE	16E PE	PB	评级
中船防务	63.80	0.21	0.32	304	199	9.0	推荐
洪都航空	41.64	0.17	0.22	245	189	6.0	推荐
中直股份	69.92	0.72	0.91	97	77	6.6	推荐
光电股份	35.95	0.43	0.52	84	69	15.2	推荐
中航重机	34.33	0.37	0.51	93	67	7.5	推荐