20181217-东北证券-国防军工行业深度报告_核心军工资产证券化提速_看好行业长期机会_13页_711kb

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2018年12月17日，主要分析了国防军工行业近期的市场表现、资产证券化进展及行业动态，并提出了投资建议与风险提示。

市场回顾

• 板块指数：本周申万国防军工指数下跌2.54%，跑输沪深300指数（下跌0.49%）2.05个百分点，在28个一级行业中排名第24位。
• 板块估值：军工板块PE（TTM）为50.11倍，与2013年11月估值水平相当，处于历史中位。子板块中，航天装备为48.52倍，航空装备为45.04倍，地面兵装为48.06倍，船舶制造为76.11倍。
• 个股表现：军工板块个股普遍下跌，仅海特高新、中直股份、亚光科技三家公司周涨幅为正，其中海特高新上涨13.19%；星宇网达、安达维尔、天海防务、洪都航空、耐威科技为跌幅前五，星宇网达下跌12.88%。

主要观点

2.1 利达光电重组方案获核准

• 利达光电于2018年12月12日获得证监会核准，以发行股份方式收购中光学100%股权，并募集不超过35,063万元的配套资金。
• 中光学整体上市后，利达光电将新增微光及红外瞄准镜、手持光电探测系统、光电对抗系统等高毛利产品，拓宽业务链，增强持续盈利能力。
• 交易完成后，兵装集团持股比例由42.43%提升至51.76%，进一步巩固其在光电防务领域的地位。

2.2 军工集团资产证券化提速

• 国内军工集团资产证券化率不足30%，远低于欧美成熟军工企业（70%-80%），呈现出“小资产大集团”的特点。
• 2017年7月国防科工局启动首批41家军工科研院所转制，目前兵装58所改制方案已获批。
• 2018年军工集团下属上市公司资本运作事件增多，资产注入步伐加快，推动行业整体发展。

2.3 资产注入预期高的标的推荐

• 航天科技、航天科工、中国电科三大集团资产证券化率低，未来增长弹性最大。
• 重点推荐标的包括：中航机电、国睿科技、四创电子、航天发展、中国卫星。

行业动态

3.1 国内军情

• 运20改加油机：中国将运-20改装为空中加油机，提升空军空中加油与核威慑能力。
• 深海一号下水：我国首艘载人潜水器支持母船“深海一号”下水，具备绿色化、信息化、国际化特点。
• 嫦娥四号发射：嫦娥四号探测器成功发射，实现人类首次月球背面软着陆，通过“鹊桥”中继星进行通信。
• 卫星应用总体部成立：中国空间技术研究院成立卫星应用总体部，推动卫星应用产业链发展。
• 中印联合反恐训练：中印陆军进行14天反恐联合训练，巩固军事合作。
• 中越联合巡航：中越海军在北部湾海域进行第25次联合巡逻。
• 新型空地制导火箭弹试验成功：TL-2空地制导火箭弹鉴定飞行试验圆满完成。
• 全球首艘双燃料集装箱船交付：中船集团交付全球首艘1400箱双燃料集装箱船“Containerships Nord”轮。
• 中航科工获空客增持：空中客车集团增持中航科工股份至5%。
• 空间太阳能电站实验基地启动：我国首个空间太阳能电站实验基地在重庆启动，计划2019-2025年逐步推进。

3.2 国际形势

• 巴基斯坦引进中国防空系统：巴基斯坦计划引进中国FD-2000防空系统以抗衡印度苏-30战斗机。
• 美军B21隐形轰炸机进展：B21完成关键设计审查，预计2025年部署。
• 美海军LCS验收完成：比灵斯号濒海战斗舰完成验收，计划2019年交付。
• 印度“烈火5”导弹试射成功：烈火5导弹第7次成功试射，射程超5000公里。
• 俄罗斯新一代预警雷达部署：俄部署“集装箱”预警雷达站，可探测3000公里外目标。
• 美军GPSIII卫星发射：第一颗GPSIII军用卫星于2018年12月18日发射，第二颗计划2019年初发射。
• 澳大利亚接收F-35战斗机：澳大利亚首次接收F-35战斗机，计划采购72架。
• 日本拟向菲律宾出口防空雷达：日本拟出口改良的FPS3型防空雷达。
• 美军反导系统成功拦截：美国“岸基宙斯盾”系统成功拦截远程导弹靶弹。
• 俄罗斯苏-57将配备高超音速导弹：苏-57将搭载比音速快10倍的高超音速导弹。

行业数据

风险提示

• 科研院所转制工作进展不及预期。
• 核心资产注入不及预期。

投资建议

• 重点推荐标的：中航机电、国睿科技、四创电子、航天发展、中国卫星。
• 评级说明：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级

• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。