20140610-招商证券-电力设备新能源行业_2014年中期投资策略-大气污染防治主题与低估值龙头并举_34页_1mb

电力设备新能源行业2014年中期投资策略总结

核心内容

本报告主要分析电力设备新能源行业在2014年中期的投资机会，重点围绕大气污染防治、特高压建设、风电发展、分布式光伏及行业估值等方面展开。整体来看，尽管上半年行业经历了波动，但随着政策加速落地和市场逐步回暖，行业具备明显的投资价值。

主要观点

• 行业基本面：电力设备新能源行业虽受经济放缓影响，但能源结构调整和大气污染防治的推进仍为行业提供增长动力。
• 特高压建设：国家能源局要求加快“西电东输”通道建设，特高压工程投资规模庞大，将显著带动一次设备制造企业的业绩增长。
• 风电复苏：风电行业在去年开始复苏，2014年一季度装机和招标量增长显著，且未来海上风电或成为新的增长点。
• 分布式光伏：虽然一季度发展缓慢，但地方政策和补贴的跟进将推动其加速发展，具有投资潜力。
• 行业估值：板块龙头企业的估值已接近两年低点，具备明显的上行空间，维持“推荐”评级。

关键信息

行业概况

• 股票家数：133只，占行业总市值5.5%。
• 总市值：7326亿元，占3.2%。
• 流通市值：5555亿元，占2.9%。
• 行业表现：上半年经历波动，但风电和光伏等细分领域仍保持增长趋势。

板块走势

• 上证指数：2053点，年初下跌9%。
• 电力设备指数：3337点，跑赢沪深300指数8%，年初下跌1%。
• 行业盈利分化：输变电板块盈利增速放缓，而风电和光伏行业盈利改善。

特高压建设

• 建设加速：国家能源局与两网公司签订任务书，要求加快“西电东输”通道建设，预计2017年前全部投产。
• 投资规模：12条通道投资约3000亿元，其中一次设备投资约750~900亿元。
• 受益企业：平高电气、中国西电、特变电工、许继电气等企业将从中受益。

风电发展

• 装机增长：2014年1-4月新增并网装机603万千瓦，同比增长72%。
• 投资数据：一季度风电投资106亿元，同比下降9%。
• 运营数据：龙源电力5月单月发电量同比增长17%，风电行业基本面良好。
• 海上风电：预计2014年首次为海上风电定价，未来市场潜力巨大，年均投资可达688亿元。

分布式光伏

• 发展缓慢：一季度新增备案规模不达预期，主要受电价低、融资难等因素影响。
• 地方政策：预计下半年地方政策将跟进，部分省市已推出补贴政策，缩短投资回报周期。
• 项目收益率：部分高补贴地区项目收益率可达17%以上，投资回收期5~7年。

估值分析

• 龙头企业估值：目前估值接近近两年低点，具备明显投资价值。
• 推荐标的：森源电气、平高电气、金风科技、正泰电器、阳光电源、林洋电子等公司被推荐。

行业机会

• 特高压建设：预计加速推进，带来大量订单。
• 风电复苏：行业整体趋势良好，海上风电将成为新热点。
• 分布式光伏：政策支持和地方补贴将推动其发展。
• 行业龙头：估值较低，具备增长潜力。

风险提示

• 经济低迷：可能影响电力投资和企业盈利能力。
• 投资不达预期：政策推进和项目落地速度可能低于预期。

推荐标的

• 森源电气：实施“大电气”战略，光伏、LED、智能楼宇等新业务增长迅速，维持“强烈推荐-A”评级。
• 平高电气：受益交流特高压建设，预计带来超过60亿元订单。
• 金风科技：风电制造龙头，下游风场开发业务稳健，维持“强烈推荐-A”评级。
• 正泰电器：持续稳健经营，估值处于历史低位，具备投资价值。
• 阳光电源：光伏逆变器领先，产品具有成本和技术优势，维持“审慎推荐-A”评级。
• 林洋电子：东部地区分布式能源运营商，合作模式灵活，具备持续增长潜力。

结论

电力设备新能源行业在2014年中期具备明显投资机会，尤其是特高压建设、风电复苏和分布式光伏政策支持。龙头企业估值较低，具备上行空间，维持“推荐”评级。