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26Q1业绩高增，继续看好全年表现

核心内容

公司于2026年4月15日发布公告，披露了2026年第一季度（Q1）的财务表现，显示出强劲的增长态势。2026Q1实现营收约人民币22.0亿至23.0亿元，同比增长约31.3%至37.2%，中值增长约34.2%。核心经营利润约1.85亿至2.05亿元，同比增长约45.3%至61.0%，中值增长约53.2%，核心经营利润率提升约1.1个百分点。

主要观点

收入增长显著，开店与单店表现优秀

• 收入端加速：2026Q1收入同比增长34.2%，较2025Q1和2025Q4增长更快，显示出公司业务的持续扩张与市场渗透能力的增强。
• 门店扩张：截至2026年3月末，公司门店总数达到11,758家，较2025年3月末净增1,637家，增幅达16%。其中，2026年1-3月新增192家门店，乡镇门店占新增比例约59%，显示公司在下沉市场拓展方面的积极成效。
• 同店增长：预计2026Q1同店口径收入增长为双位数，主要受益于下沉市场需求旺盛以及大店调改升级带来的单店GMV改善。

盈利能力提升，多重因素支撑

• 利润增长显著：2026Q1核心经营利润同比增长约53.2%，核心经营利润率提升至8.4%至8.9%，较去年同期增长约1.1个百分点。
• 盈利支撑因素：公司通过大店调改升级、区域化运营组织优化提升一线人员效率，同时政府补助也对利润增长有所贡献。

关键信息

投资建议

• 公司全年开店规划积极，预计2026-2028年收入分别为100亿、120亿和140亿元，同比增长分别为28%、20%和16%。
• 归母净利润分别为6.3亿、7.9亿和9.6亿元，同比增长分别为45%、26%和21%。
• 当前股价对应PE为17倍（2026年），PEG仅为0.5倍，维持“推荐”评级。

财务预测（单位：亿元）

未来展望

• Q2关注烧烤季与小炒店：公司计划在Q2聚焦烧烤、露营与酒饮三大场景，通过成熟打法提升单店收入表现。同时，重点打造“锅圈小炒店”，凭借价格与品质优势，有望带来新的增长点。
• H2进入开店旺季：预计2026年H2门店增速将从Q1的16%加速至25%以上，进一步推动收入增长。

风险提示

• 社区大店等新店型拓展不及预期
• 需求持续下行
• 竞争加剧
• 食品安全风险

财务比率分析

分析师简介

• 分析师：刘光意
• 所属机构：中国银河证券研究院
• 研究领域：食品饮料板块
• 研究风格：擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值
• 执业承诺：独立、客观地出具研究报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）

联系信息

• 公司：中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn

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