文档总结
核心内容
本报告分析了公司2026年第一季度的业务情况，指出公司盈利能力持续增强，乡镇门店网络稳健扩张。公司通过“社区央厨”战略和“锅圈闪购”模式，有效提升了消费者的购物体验和门店覆盖度，增强了市场渗透率。同时，公司通过产品结构多元化和组织进化，显著提升了经营效率。
主要观点
- 业绩表现：2026年第一季度收入预计为22-23亿元，同比增长约31.3%-37.2%；核心经营利润预计为1.85-2.05亿元，同比增长约45.3%-61.0%。
- 门店扩张：截至2026年3月底，公司门店总数达11,758家，较去年同期净增加1,637家。其中，乡镇市场净新增113家，门店总数达3,123家。
- 经营效率：公司通过多渠道、多场景布局及区域化运营，显著提升了一线人员的战斗力和经营效率。
- 品牌心智：公司致力于将“在家吃就锅圈”的品牌心智植入下沉市场，满足消费者对优质、便捷食材的需求，增强品牌忠诚度和复购动能。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.31亿元、7.93亿元、9.40亿元，对应PE分别为16.33X、13.01X、10.96X，维持“买入”评级。
- 财务指标：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率逐步提升，经营现金流稳健，负债率逐步上升，但整体仍保持可控水平。
关键信息
门店与市场扩张
- 门店总数从2025年同期增长1,637家，达到11,758家。
- 乡镇市场门店总数达到3,123家，净新增113家。
- 门店网络下沉，市场份额有望进一步提升。
财务表现
- 营业收入：2026E预计为9,996百万元，同比增长27.99%。
- 归母净利润：2026E预计为454百万元，同比增长45.82%。
- 毛利率：2026E预计为24.3%，较2025A的21.6%有所提升。
- 净利率：2026E预计为6.3%，较2025A的5.5%有所提高。
- 每股经营现金净流：2026E预计为0.33元，同比增长显著。
- ROE：2026E预计为18.85%，较2025A的14.25%明显提升。
盈利预测与估值
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为6.31亿元、7.93亿元、9.40亿元。
- PE估值：2026E为16.33X，2027E为13.01X，2028E为10.96X。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 地缘政治风险可能导致产品波动。
- 下沉市场竞争加剧。
- 门店扩张的资本回报率可能低于预期。
附录：财务指标摘要
营业收入
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率 |
| 2023A |
6,094 |
-15.05% |
| 2024A |
6,470 |
6.17% |
| 2025A |
7,810 |
20.71% |
| 2026E |
9,996 |
27.99% |
| 2027E |
12,186 |
21.91% |
| 2028E |
13,987 |
14.78% |
归母净利润
| 年份 |
归母净利润（百万元） |
增长率 |
| 2023A |
240 |
4.23% |
| 2024A |
231 |
-3.79% |
| 2025A |
433 |
87.76% |
| 2026E |
631 |
45.82% |
| 2027E |
793 |
25.56% |
| 2028E |
940 |
18.63% |
每股指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.09 |
0.08 |
0.16 |
0.23 |
0.29 |
0.34 |
| 每股净资产 |
1.19 |
1.14 |
1.11 |
1.22 |
1.37 |
1.71 |
| 每股经营现金净流 |
0.25 |
0.19 |
0.21 |
0.33 |
0.34 |
0.39 |
比率分析
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净资产收益率（ROE） |
7.35% |
7.33% |
14.25% |
18.85% |
21.02% |
19.97% |
| 总资产收益率（ROA） |
5.15% |
4.85% |
8.26% |
9.99% |
10.81% |
10.73% |
| 投入资本收益率（ROIC） |
7.06% |
7.34% |
13.81% |
18.28% |
20.24% |
19.29% |
增长率
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
-15.05% |
6.17% |
20.71% |
27.99% |
21.91% |
14.78% |
| EBIT增长率 |
8.18% |
-3.89% |
87.19% |
47.03% |
24.46% |
17.97% |
| 净利润增长率 |
4.23% |
-3.79% |
87.76% |
45.82% |
25.56% |
18.63% |
资产管理能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 应收账款周转天数 |
5.6 |
8.0 |
15.2 |
15.1 |
13.7 |
14.0 |
| 存货周转天数 |
67.1 |
50.3 |
43.9 |
44.1 |
45.5 |
46.8 |
| 应付账款周转天数 |
39.3 |
39.3 |
45.4 |
46.3 |
45.5 |
46.8 |
| 固定资产周转天数 |
23.6 |
26.0 |
24.7 |
22.1 |
20.1 |
19.1 |
偿债能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净负债/股东权益 |
-35.73% |
-36.14% |
-35.11% |
-43.03% |
-47.54% |
-56.15% |
| EBIT利息保障倍数 |
62.1 |
73.3 |
105.0 |
34.0 |
42.4 |
50.0 |
| 资产负债率 |
27.36% |
31.29% |
39.31% |
44.34% |
45.82% |
43.53% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 地缘政治风险可能导致产品波动。
- 下沉市场竞争加剧。
- 门店扩张的资本回报率可能低于预期。
联系方式
- 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。
- 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
- 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。
