20220807-首创证券-宏观经济周报_出口续显韧性_高增或近尾声_14页_1mb

出口与市场分析总结（2022.08.07）

核心内容

• 出口表现：2022年7月中国出口同比增速为18%，高于市场预期的16.2%，连续三个月保持增长。进口同比增速为2.3%，低于预期的4.5%，但较前值有所回升。
• 贸易顺差：7月贸易顺差达1012.7亿美元，创历史新高。
• 价格因素影响：剔除价格因素后，出口三年复合同比增速仍保持上升，显示出口韧性。进口剔除价格因素后略高于季节性水平。
• 主要出口国表现：对东盟出口保持高位增长（约20%），对欧盟和美国略有回落（约12%），对日本则出现明显上升（由7%升至10%）。
• 出口分项趋势：箱包、玩具等出行类产品出口表现较强，而纺织纱线、服装、家具等类别增速略有下降。集成电路出口出现大幅下滑。

主要观点

• 出口高增或近尾声：7月出口高增是疫情好转后供应链修复的延续，但需警惕外需趋势下行。全球制造业PMI与经6个月平滑的中国出口同比增速一致，显示外需逐渐回落可能影响出口动能。
• 疫情对经济影响有限：8月以来国内疫情反复，但高频数据显示经济影响尚不明显，严格指数下降，交通和物流指标持续修复。然而，房地产销售仍低迷，政策刺激力度减弱。
• 市场震荡调整：8月市场延续震荡走势，受地缘政治风险影响短暂调整后小幅反弹。商品市场低位反弹，国债收益率走高。部分前期涨幅较大的行业在调整中表现更稳健，市场未出现明显反转。
• 后市展望：股市进入平台期，经济基本面保持低位平稳，流动性维持中性偏松。海外不确定性可能缓解，结构性及个股机会凸显。短期需关注地缘政治风险。

关键信息

• 出口韧性：出口高增得益于国内疫情好转、供应链修复、人民币贬值及订单转移改善。
• 外需趋势：全球制造业PMI与出口增速一致性较强，外需回落可能使出口高增趋于尾声。
• 疫情影响：虽然疫情反复，但对经济影响尚不明显，但房地产销售未见明显改善。
• 市场表现：股市进入平台期，行业指数显示结构性机会，需关注地缘政治风险。
• 风险提示：疫情变化超预期、政策落地不及预期可能对市场造成影响。

数据图表摘要

• 图1：出口三年复合同比（美元计价）显示增速回落。
• 图2：贸易差额创新高。
• 图3：出口（剔除价格因素）三年复合同比显示持续增长。
• 图4：进口（剔除价格因素）三年复合同比略高于季节性水平。
• 图5：人民币计价出口三年复合增速仍有抬升。
• 图6：人民币计价进口三年复合增速略有下降。
• 图7：中国对各国出口三年复合增速显示东盟增长强劲，对日增长显著。
• 图8：出口分项三年复合同比显示出行类和集成电路表现分化。
• 图9：外贸集装箱吞吐量同比回升，显示供应链恢复。
• 图10：人民币汇率高位震荡，对出口有利。
• 图11：东亚各地区出口金额三年复合同比显示中国出口持续增长。
• 图12：中国出口份额有所下降，但仍在全球保持竞争力。
• 图13：股债商走势显示市场震荡调整。
• 图14：中信一级行业指数显示部分行业更具韧性。

风险提示

• 疫情变化超预期。
• 政策落地不及预期。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年加入首创证券。

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评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨幅或跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业与整体市场表现比较为基准。