乘风破浪潮头立，论我国CXO（创新药产业链）发展的现在与未来_105页_3mb

我国CXO（创新药产业链）发展的现在与未来总结

核心内容

本报告主要分析了新冠疫情对我国CRO（合同研究组织）和CDMO（合同开发与生产组织）行业的影响，以及行业在短期和中长期的发展趋势。通过分析公司经营数据、行业增长情况和产能转移前景，得出我国CXO行业在疫情下表现较为稳健，并具备持续增长的潜力。

主要观点

1. 疫情对CRO/CDMO短期影响有限

• 2020Q1：新冠疫情对CRO/CDMO行业的影响主要体现在开工时间的减少，但影响程度相对有限，大部分公司仍实现正增长。
• 临床前CRO和CDMO：自2020年2月起逐步恢复，影响持续时间较短。
• 临床CRO：受限于医院恢复进度，影响可能持续至二季度末，但程度远小于一季度。
• 订单情况：国内疫情未对CRO/CDMO订单造成明显扰动，头部企业新签订单增速基本维持正常水平。

2. 疫情对今明两年业绩影响较小

• 海外疫情：虽有蔓延，但未对CRO/CDMO需求造成太大扰动，头部企业二季度订单增长仍强劲。
• CDMO订单：由于下游用药需求稳定，业绩增长具有较高确定性。
• 临床阶段订单：受临床推进延迟影响，但由于提前备货需求，对头部公司业绩影响有限。
• 整体判断：新冠疫情对国内CRO/CDMO行业影响有限，预计今明两年业绩仍将保持较快增长。

3. 中长期增长可持续

• 国内创新药市场：持续繁荣，推动CRO/CDMO订单快速增长。
• 全球产能转移：中国仍为全球CRO/CDMO产业链转移的核心选项，优势包括人口红利、工程师红利、技术积累和法规完善。
• 印度比较：印度在仿制药和CMO领域具备一定实力，但在临床前CRO和国际化能力方面仍逊于中国。
• 技术发展：药物发现新技术平台（如DELT、FBDD、CADD等）将为CRO/CDMO行业带来新增长点。

关键信息

公司分析

• 收入与利润：2020Q1，A股CRO/CDMO公司收入和扣非净利润基本维持正增长，部分公司增速超预期。
• 员工数量与人效：CRO/CDMO行业为劳动密集型，员工数与收入增长呈正相关，人均收入持续提升。
• 在建工程：反映公司对产能的投入，2020Q1在建工程增速显著，显示公司对行业前景的信心。
• 固定资产：CDMO企业固定资产增长较快，成为业绩增长的重要基础。

行业分析

• 市场规模：CRO/CDMO市场规模计算公式为“下游研发投入×渗透率”，全球和中国市场均保持增长。
• 渗透率提升：由于研发成本上升、效率提升和成功率提高，CRO/CDMO渗透率持续上升，是市场增长的重要驱动力。
• 研发投入：全球及中国药企研发投入持续增长，国内药企研发费用率逐步接近国际水平。
• PE/VC投资：全球和中国对医药行业的投资规模仍保持增长，疫情未对创新药研发热情造成明显影响。

产业分析

• 产能转移：中国承接全球CRO产能转移趋势受阻可能性较小，印度作为潜在选项，但其在临床前CRO领域仍不及中国。
• CMO/CDMO市场：印度在该领域具备一定实力，但中国在管理水平和客户渠道方面更具优势。
• 临床CRO市场：印度具备较强基础，但中国在法规完善、国际化发展和市场需求方面更具潜力。
• 技术演进：药物筛选技术不断进步，如DELT、FBDD、CADD等，为CRO/CDMO提供新的增长空间。

小结

• 短期影响：新冠疫情对CRO/CDMO行业影响有限，订单需求和业绩增长基本未受明显冲击。
• 中长期前景：国内创新药市场持续增长，推动CRO/CDMO行业快速发展；全球产能转移趋势仍将持续，中国是核心承接国。
• 技术与人才：中国在药物发现技术、高素质人才供给方面具备明显优势，助力行业长期发展。
• 行业趋势：CRO/CDMO行业在技术进步和市场需求推动下，预计未来将保持较快增长态势。