20210129-兴证国际证券-药明生物-02269.HK-乘风破浪_生物药CXO龙头超预期成长_4页_542kb

药明生物（02269.HK）总结

核心内容

药明生物（02269.HK）是全球领先的生物药CXO（合同研究组织/合同制造组织）企业，凭借强大的技术平台、高效的交付能力和广泛的客户群体，在全球生物药研发与生产领域占据重要地位。2020年公司业绩表现超预期，归母净利润同比增长65%以上，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩超预期：2020年公司实现归母净利润同比增长65%以上，主要得益于新订单增长、后期项目引入、“Win-the-Molecule”战略实施、新冠项目推进、里程碑收益增加、投资收益提升以及外汇风险管理。
• 订单充足，增长可期：截至2020年10月，公司未完成服务订单及潜在里程碑订单合计达到102.73亿美元，其中3年内可完成订单为14.44亿美元，为未来业绩增长提供坚实保障。
• 商业模式成熟：公司具备端到端服务能力和多种生物药研发生产能力，能够满足客户从早期研发到商业化生产的全流程需求，客户留存率高，项目交付率达100%。
• 市场地位稳固：公司全球市占率从2017年的2.4%提升至2019年的5.1%，在国内市场处于绝对领先地位。
• 长期增长潜力大：公司持续布局新技术平台，拓展业务领域，提升获客与留存能力，有望在未来几年保持市场份额和业绩的持续增长。

关键信息

市场数据（2021.01.28）

财务指标（会计年度）

投资要点

• 短期增长确定性强：公司在手订单充足，预计未来3年将有大量订单落地，保障业绩持续高增长。
• 中长期市场份额提升有保障：公司具备强大的早期研发项目获客能力和客户留存能力，通过技术平台和业务模式的持续优化，有望进一步扩大市场份额。
• 投资建议：公司凭借其在生物药CXO领域的领先地位和持续的业务扩张，未来增长潜力大，建议关注其长期价值。

风险提示

• 疫情超预期：疫情可能对业务节奏和项目推进产生影响。
• 新签订单不及预期：若新订单增长放缓，可能影响未来业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 汇率波动风险：公司涉及跨境业务，汇率波动可能影响财务表现。

分析师声明

分析师徐佳熹及其团队具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、客观的研究，未因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

信息披露

公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。使用本报告所导致的一切后果，公司及/或其关联人员不承担任何法律责任。报告内容可能因市场变化而调整，建议投资者自行评估。