20230326-东证期货-国债期货周度报告_期债有所调整_继续做陡曲线_15页_6mb

期债有所调整，继续做陡曲线总结

核心内容概述

本周（03.20-03.26）中国债市出现调整，主要受市场风险偏好回升及监管政策影响。虽然短期调整压力显现，但债券市场趋势性转熊尚未到来，市场仍关注经济修复的可持续性与政策动向。

主要观点

• 债市走势：本周国债市场呈现震荡态势，期债有所调整，但整体仍处于估值修复阶段。
• 市场因素：市场风险偏好回升，叠加监管控制银行同业规模的消息，导致期债承压。
• 基本面：经济修复方向未变，高频数据向好，但市场对弱复苏已定价，后续需关注地产销售与居民债务变化。
• 政策因素：降准交易已完成，资金面宽松持续时间有限，央行无意引导资金利率明显下行，资金面整体偏紧。
• 策略建议：
  1. 期债短期高点或已出现，不建议继续追多，现券转向防御。
  2. 06合约基差收敛策略建议止盈，待交割月前择机介入。
  3. 做陡收益率曲线策略暂继续持有，根据资金面变化灵活调整。
  4. 关注基差收敛后的套保机会。

关键信息

一级市场情况

• 发行量：本周共发行利率债118只，总发行量8255.77亿元，净融资额5357.04亿元，较上周增加。
• 地方债：发行91只，总发行量3380.37亿元，净融资额2637.94亿元，较上周增加。
• 同业存单：发行493只，总发行量4106.2亿元，净融资额-3395.5亿元，较上周减少。
• 需求情况：23贴现国债18、23附息国债06、07、01（续2）的全场倍数分别为2.78、3.43、3.54和2.98，显示市场认购热情较高。

二级市场情况

• 国债收益率：2年、5年、10年期国债收益率分别为2.41%、2.71%、2.88%，较上周末变动-1.21、+2.89、+2.13个bp。
• 国债利差：10Y-1Y利差收窄2.7bp至59.8bp，10Y-5Y利差收窄0.8bp至16.3bp。
• 国开债收益率：1年、5年、10年期国开债收益率分别为2.46%、2.86%、3.03%，较上周末变动-4.62、-0.39、+1.79个bp。

国债期货表现

• 结算价：2年、5年、10年期国债期货主力合约结算价分别为100.81、100.91、100.21元，较上周末分别变动-0.025、-0.095、-0.270元。
• 成交量与持仓量：2年、5年、10年期国债期货成交量分别为36798、59640、81603手，持仓量分别为68462、113525、191578手，较上周末均有增加。
• 基差与IRR：T2306合约基差走阔，IRR策略机会暂不明显，但若债市偏弱，或可关注长端反套机会。
• 跨期价差：06-09合约跨期价差分别为0.210、0.425、0.675元，较上周末均有所回落，09合约成交量较低，不推荐跨期策略。

资金面观察

• 央行操作：本周央行逆回购到期4630亿元，操作3500亿元，净回笼1130亿元。
• 利率变化：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为2.00%、1.70%、1.29%和1.70%，较上周末均下行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量6.45万亿元，较上周增加5256.02亿元，隔夜占比89.11%。
• 同业存单利率：股份行6M和1Y同业存单加权发行利率分别为2.45%和2.67%，城商行分别为2.64%和2.86%，农商行分别为2.68%和2.77%。

海外市场观察

• 美元指数：震荡走弱，较上周下跌0.7%至103.11。
• 美债收益率：10Y美债收益率报3.38%，较上周下行1bp。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂50bp，显示中美货币政策分化。

通胀数据

• 工业品价格：涨跌互现，南华工业品指数上涨0.56个点，金属指数下跌34.83个点，能化指数上涨12.02个点。
• 农产品价格：普跌，农产品批发价格200指数下跌0.06个点，猪肉、蔬菜、水果价格分别下降0.14、0.06、上涨0.20元/公斤。

风险提示

• 政策表述超预期。
• 基本面超预期走弱。

期货走势评级

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，拥有多个交易所会员资格，致力于金融科技与衍生品服务。
• 联系人：徐颖（宏观策略首席分析师）、张粲东（宏观策略分析师）。
• 联系方式：Tel: 63325888-1610，Email: ying.xu@orientfutures.com 和 candong.zhang@orientfutures.com。

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