有色金属行业新能源汽车产业链3月报：强调资源逻辑、重视锂精矿价格弹性-20210316-五矿证券-42页_2mb

新能源汽车产业链3月报总结

核心内容

本报告分析了2021年3月新能源汽车产业链的市场动态，重点关注锂价走势、产业链各环节的供需情况及未来展望。整体来看，锂价持续上涨，产业链表现强劲，新能源汽车市场在全球范围内呈现增长趋势，尤其在中国和欧洲市场表现突出。

主要观点

1. 锂价持续上涨，二季度价格弹性显著

• 碳酸锂领涨：自2020年7月低点以来，国内工业级碳酸锂均价涨幅达139%，电池级碳酸锂涨幅达110%。
• 锂精矿价格上行：二季度锂精矿价格有望上涨至600~700美元/吨CIF，支撑锂盐价格中枢。
• 氢氧化锂跟随上涨：工业级氢氧化锂涨幅51%，电池级氢氧化锂涨幅37%。
• 长期需求增长：预计2021-2025年全球锂需求将从44万吨LCE增长至约100万吨LCE，推动全球锂资源开发。

2. 产业链表现强劲，淡季不淡

• 正极材料价格上涨：三元正极材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂等均实现显著涨幅，其中三元正极材料同比增长50%以上。
• 动力电池装机量增长：2021年1-2月中国动力电池装机量达14.2GWh，同比增长388.6%，渗透率提升。
• 新能源汽车销量增长：2021年1-2月中国新能源汽车销量达28.9万辆，同比增长319.0%；欧洲八国2月电动车销量9.5万辆，同比增长66.2%。

3. 中国锂行业需加强资源保障

• 构建双循环体系：中国锂行业应提升资源自给率，通过投资全球优质锂资源，打造地域多元、成本低的资源基地。
• 重视国内资源：青海盐湖（如察尔汗、东西台、一里坪）及川西锂辉石矿（如甲基卡）将发挥重要作用，云母作为补充资源。

4. 产业链结构性机会

• 锂精矿价格补涨：关注锂精矿价格反弹带来的盈利机会。
• 盐湖提锂盈利释放：青海盐湖提锂厂商有望展现盈利弹性，尤其在铁锂和锰酸锂应用领域。
• 推荐标的：赣锋锂业、科达制造（参股蓝科锂业）等具备资源优势和全球客户的企业。

关键信息

一、锂价走势

• 碳酸锂：1-2月国内工业级碳酸锂均价8万元/吨，环比上涨17%，同比上涨100%；电池级碳酸锂均价8.4万元/吨，环比上涨17%，同比上涨71%。
• 氢氧化锂：国内工业级氢氧化锂均价6.4万元/吨，环比上涨16%，同比上涨30%；电池级氢氧化锂均价6.7万元/吨，环比上涨17%，同比上涨22%。
• 锂精矿：2月底FOB澳大利亚价格达500美元/吨，预计二季度CIF价格有望上涨至600~700美元/吨。

二、产业链各环节表现

• 上游：2020年中国锂化合物总产量约26万吨，同比增长5.5%；碳酸锂进口量同比增长71%，氢氧化锂出口量同比增长16%。
• 中游：2020年铁锂材料产量增长41%，钴酸锂增长25%，三元材料产量基本持平。
• 下游：2021年1-2月中国动力电池装机量14.2GWh，同比增长388.6%；新能源汽车销量28.9万辆，同比增长319.0%。

三、全球市场动态

• 欧洲市场：电动车销量增长显著，2021年1月全球销量32.1万辆，渗透率约5%；预计2021年欧洲新能源汽车销量或达185万辆。
• 全球锂资源巨头动态：
  • Albemarle：2021年锂业务长协价小幅走低，计划2021年底扩能至17.5万吨LCE，远期产能达45-50万吨LCE。
  • SQM：计划2021年底将智利盐湖碳酸锂产能提升至12万吨，2023年氢氧化锂产能达3万吨。
  • Livent：重启阿根廷盐湖扩能，与宝马签订锂盐供应长协。
  • Orocobre：Olaroz项目2020年四季度恢复盈利，2021年计划扩能至2.5万吨工碳，2022年满产。

四、风险提示

• 全球新能源汽车终端产销低预期
• 供给释放量超预期
• 宏观基本面及地缘风险

附图说明（部分）

• 图表1：至2月底锂精矿（SC6）FOB澳大利亚价格修复至500美元/吨
• 图表2：节后中国锂盐现货价格强势上行，YTD涨幅40%~65%
• 图表3：海外市场碳酸锂与氢氧化锂价格触底回暖
• 图表4：2015-2020年碳酸锂、氢氧化锂价格回顾及2021展望
• 图表5：国内电解镍现货价格回调
• 图表6：硫酸镍与电解镍价格差上行
• 图表7：国内外电解钴价格YTD涨幅37%和65%
• 图表8：钴产品价格YTD涨幅60-68%
• 图表9：三元前驱体价格YTD涨幅接近50%
• 图表10：622、523三元正极材料价格同步上涨
• 图表11：国内磷酸铁锂材料价格同比涨幅达18%
• 图表12：钴酸锂与锰酸锂同比涨幅分别为68%和12%
• 图表13：2020年中国氢氧化锂出口量增长
• 图表14：中国碳酸锂进口量增长，均价下滑
• 图表15：韩国氢氧化锂进口量增长，均价下滑
• 图表16：日本锂盐进口量下滑
• 图表17：中国锂化合物产量环比下降
• 图表18：中国锂化合物产量同比增长
• 图表19：中国锂化合物库存下降
• 图表20：碳酸锂库存下降，氢氧化锂库存微增
• 图表21：中国钴原料进口量环比持平
• 图表22：中国金属钴进口量增长，出口量下降
• 图表23：钴湿法冶炼中间品进口经历V型反弹
• 图表24：非洲疫情影响钴矿进口
• 图表25：三元正极产量增长
• 图表26：铁锂材料产量创新高
• 图表27：钴酸锂产量增长
• 图表28：近3年铁锂与三元正极材料产量增长迅速
• 图表29：NCM材料出口增长
• 图表30：NCM前驱体出口增长
• 图表31：2021年2月中国动力装机量下降
• 图表32：2021年1-2月中国动力装机量增长
• 图表33：中国新能源汽车分车型装机情况
• 图表34：中国铁锂装机份额提升
• 图表35：2021年1-2月新能源乘用车配套铁锂车型占比提升
• 图表36：中国动力装机前十中CR3占比高达74%
• 图表37：全球新能源汽车销量及渗透率
• 图表38：2020年全球新能源汽车销量
• 图表39：中国新能源汽车销量及渗透率
• 图表40：中国新能源汽车分车型销量
• 图表41：中国BEV乘用车市场结构
• 图表42：欧洲八国电动车销量增长
• 图表43：欧洲八国电动车销量环比复苏
• 图表44：南美盐湖提锂产能扩张路线
• 图表45：主要盐湖公司对2021年价格指引
• 图表46：Albemarle产能建设预测
• 图表47：Albemarle2021年营收及盈利指引
• 图表48：Albemarle降本增效及融资情况
• 图表49：SQM产能规划及价格指引
• 图表50：Livent与Orocobre产能及价格动态

总结

2021年3月，新能源汽车产业链呈现强劲增长态势，锂价持续上涨，尤其是碳酸锂涨幅显著。产业链各环节需求旺盛，动力电池装机量及新能源汽车销量均实现大幅增长。中国锂行业需加强上游资源保障，构建“双循环”体系，同时关注锂精矿价格弹性及盐湖提锂盈利机会。全球锂资源巨头如Albemarle、SQM等正在加速产能扩张，为未来锂行业增长提供支撑。整体来看，新能源汽车产业链处于高景气周期，具备长期投资价值。