20170819-兴业证券-信质电机-002664.SZ-业绩符合预期_领域拓展顺利_15页_1mb

报告摘要

信质电机（002664）证券研究报告总结

核心内容概览

信质电机是一家专注于汽车发电机定子、转子及电动机零部件制造的企业，具有较高的市场和技术壁垒。公司积极拓展新能源汽车、无人机等新兴领域，布局扁线电机和48V电源系统，以应对汽车电动化趋势。在2017年半年报中，公司业绩符合预期，主营业务保持快速增长，同时通过收购北航长鹰科技49%股权，加速无人机业务布局。

主要观点

业绩表现：2017年上半年，公司实现收入11.02亿元，同比增长35%；归母净利1.29亿元，同比增长11%。预计1-9月净利润同比增长0-30%。
业务布局：
- 汽车发电机定子及转子业务占据全球市场主导地位，占全球市场份额超过40%。
- 电动自行车、电梯曳引机、电动工具等零部件业务稳步增长。
- 48V电源系统和电动汽车相关业务成为新的增长点。
- 无人机业务通过收购北航长鹰科技，获得技术与市场资源支持，预计未来2-3年将成为重要业务板块。
技术优势：公司拥有大量专利，尤其在定子铁芯领域，专利数量最多，技术实力雄厚。具备独立研发高精度冲压模具的能力，提升产品竞争力。
市场壁垒：公司产品符合国际标准，通过了ISO16949等认证，与法雷奥、博世等大型厂商建立长期合作关系，客户资源稳定。
行业前景：随着各国油耗标准的提升，48V微混系统将成为传统车企实现节能降耗的重要手段，信质电机具备技术与市场优势，将受益于这一趋势。
财务表现：
- 营业收入和净利润持续增长，预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.89和1.18元。
- 毛利率稳中有升，费用率下降，公司经营效率提升。
- 资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，公司财务状况稳健。

关键信息

财务指标：
- 2017年PE为36.4倍，2018年为28.6倍，2019年为21.4倍。
- 2017年PB为5.2倍，2018年为4.4倍，2019年为3.6倍。
- 2017年净利润增长20.5%，2018年增长27.4%，2019年增长33.3%。
技术与专利：
- 公司拥有100余项专利，其中定子铁芯专利达36项，定子总成专利10项，加工设备专利20项。
- 2016年有29项专利申请通过，2017年已有14项高精尖专利公开。
48V电源系统：
- 48V电源系统相比12V系统，具有更高的效率和更低的改造成本，是汽车电动化过渡期的重要解决方案。
- 预计2017-2019年，48V电源系统改造成本分别为5000元/辆，具有显著的市场潜力。
无人机业务：
- 收购北航长鹰科技49%股权，将借助其技术实力布局无人机业务。
- 北航无人机技术成熟，已有多款产品用于军队列装，未来有望成为公司新增长点。
行业趋势：
- 欧美中三国的油耗目标年均改善率分别为3.9%、3.8%和4.2%，推动48V电源系统需求。
- 随着智能驾驶技术的发展，汽车电气设备负载增加，48V系统将成为提升汽车智能化的关键。