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润达医疗（603108.SH）2018年三季报业绩预增点评总结

核心内容

润达医疗于2018年发布三季报预增公告，数据显示其业绩表现强劲，收入与净利润均实现显著增长，同时经营性现金流持续改善，符合市场预期。

业绩表现

• 收入：预计2018年前三季度总收入为41~45亿元，同比增长40%~54%。
• 净利润：预计归母净利润为2.35~2.58亿元，同比增长40%~54%。
• 经营性净现金流：预计为1.6~2.4亿元，相比去年同期-1.5亿元有明显改善。

分季度表现

• 18Q1收入同比增长71%，归母净利润同比增长70%。
• 18Q2收入同比增长49%，归母净利润同比增长39%。
• 18Q3收入同比增长29%，归母净利润同比增长43%。
• 18Q3收入增速下滑，主要因并表效应的减弱，预计内生增速约为25%。
• 18Q3归母净利润增速提升，归因于集采规模效应显现及工业产品增长。

主要观点

1. 业绩持续高增长：公司内生增长保持强劲，整体业绩表现优于市场预期。
2. 现金流显著改善：经营性净现金流从负转正，显示公司现金流管理能力提升。
3. 估值优势明显：公司当前PE为18倍，预计未来三年PE将逐步下降至10倍，体现出高成长低估值的特点。
4. 维持“买入”评级：基于业绩增长与现金流改善的双重驱动，公司被维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测与估值指标

市场数据

• 总股本：5.80亿股
• 总市值：46.65亿元
• 一年最低/最高价：8.01/16.57元
• 近3月换手率：46.30%

买入评级说明

• 当前价/目标价：8.05元
• 未来三年EPS预测：0.57/0.78/1.02元，同比增长51%/36%/31%
• PE估值：当前PE为18倍，预计未来三年将降至10倍

风险提示

• IVD耗材降价超预期：可能对盈利能力造成影响。
• 并购标的业绩不达承诺的商誉减值风险：需关注潜在的商誉减值风险。

分析师信息

• 林小伟：执业证书编号 S0930517110003
• 梁东旭：执业证书编号 S0930517120003

估值方法说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 光大证券研究所基于合法合规信息独立、客观出具本报告。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告仅供光大证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

机构业务联系人

总结

润达医疗2018年前三季度业绩增长显著，收入和净利润均实现40%~54%的同比增长，经营性现金流由负转正，显示出良好的财务状况和现金流管理能力。尽管Q3收入增速有所放缓，但归母净利润增速提升，主要得益于集采效应和工业产品增长。公司当前估值较低，未来三年PE预计降至10倍，体现出高成长低估值的特征，分析师维持“买入”评级。同时，需关注IVD耗材降价及并购商誉减值风险。