20181025-中泰证券-润达医疗-603108.SH-业绩符合预期_经营性现金流持续改善_4页_558kb

润达医疗（603108.SH）总结

核心内容

润达医疗（603108.SH）发布2018年三季报，营业收入达43.36亿元，同比增长48.17%；归母净利润2.43亿元，同比增长45.12%；扣非净利润2.40亿元，同比增长47.56%。公司整体业绩符合预期，经营性现金流持续改善，2018年第三季度经营性现金流为2.25亿元，延续了中报的改善趋势。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司营业收入和净利润均实现显著增长，且经营性现金流持续改善，显示公司经营质量提升。
• 集成业务增长显著：公司通过经销商和国药渠道优势，加速集成业务扩张。截至2018年前三季度，签约医院数量超过250家，集成业务收入规模超过10亿元。
• 新业务模式探索：公司在上海、黑龙江等地开展第三方精准检测实验室业务，并与20多家医院成立区域检验中心，提供整体综合服务，进一步扩大市场影响力。
• 自产产品增长稳定：公司自产产品涵盖多个检验领域，前三季度保持快速增长，全开放式流水线推广顺利，有助于提升医院粘性。
• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年营业收入分别为60.86亿元、77.15亿元、96.73亿元，净利润分别为3.27亿元、4.57亿元、5.91亿元，EPS分别为0.56元、0.79元、1.02元。
• 估值合理：当前股价对应2018年14倍PE，考虑到公司成长性与现金流改善，合理估值范围在20-25倍PE，合理价格区间在11-14元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

经营性现金流改善

• 2018年Q3经营性现金流为2.25亿元，同比增长显著，显示公司现金流管理能力提升。
• 综合毛利率同比下降0.53个百分点，但期间费用率下降0.94个百分点，净利率提高0.97个百分点，体现公司成本控制与效率提升。

财务比率分析

风险提示

• 供应商相对集中，存在供应链风险；
• 医院招投标存在不确定性；
• 应收账款坏账风险需关注。

投资建议

公司未来发展前景良好，集成业务持续扩张，现金流改善明显，自产产品增长稳定，新业务模式拓展顺利。当前估值合理，维持“买入”评级，合理价格区间在11-14元。投资者应关注行业政策变化及公司业务拓展进展。