20170922-华创证券-食品饮料行业周报_川酒调研反馈积极_继续强推一线白酒_36页_1mb

报告摘要

白酒板块：
- 中秋备货阶段产品动销良好，剑南春第四次提价，终端价突破400元。
- 四川省出台白酒产业供给侧改革政策，提出2020年实现川酒3500亿目标。
- 五粮液、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得等公司推进产品结构调整和品牌建设，提升市场竞争力。
- 定增进展顺利，有助于企业优化产品结构和提升产能。
乳制品板块：
- 需求回暖，三四线城市增长显著，伊利股份、光明乳业等企业受益。
- 原材料涨价影响毛利率，但费用率下降推动盈利能力提升。
- 产品结构调整仍是行业主线，重点产品系列增长显著。
调味品板块：
- 行业提价与渠道下沉共同推动收入增长，海天味业、中炬高新等企业表现突出。
- 产品结构优化，高端产品占比提升，毛利率增长显著。
肉制品板块：
- 受益于猪价下行，双汇发展等企业预计下半年业绩可期。
- 渠道拓展和产品结构调整推动增长，公司战略聚焦稳高温、上低温。

政策支持：四川省政府发布《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》，支持兼并收购和组建原酒产业集团。
价格变动：剑南春提价，飞天茅台、五粮液等高端白酒终端价上涨。
企业动态：
- 五粮液推进国企改革，系列酒目标200亿元。
- 泸州老窖加强品牌建设，减少产品型号，提升品牌力。
- 水井坊市场开拓有序，核心门店数量增长。
- 沱牌舍得优化产品结构，聚焦核心市场，提升毛利率。
- 伊利股份、光明乳业等乳企受益需求回暖，产品结构优化。
- 海天味业、中炬高新等调味品企业收入增长显著，毛利率提升。
投资建议：强烈推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、伊力特、伊利股份、海天味业；推荐沱牌舍得、口子窖、光明乳业、双汇发展、汤臣倍健等。

白酒行业：
- 2017H1白酒行业营收同比增长24.6%。
- 水井坊、山西汾酒、贵州茅台营收增速位列前三。
- 2017Q2白酒行业收入规模同比增长27.9%。
- 白酒毛利率上行趋势明显，沱牌舍得毛利率环比提升27.6%。
- 白酒企业销售费用率合理利用广告投入，提升品牌价值。
乳制品行业：
- 2017H1液奶零售额增速7%，三四线城市增长近9%。
- 伊利股份、光明乳业等企业净利润增长显著。
- 产品结构调整推动毛利率提升。
调味品行业：
- 2017H1海天味业、中炬高新等企业营收均实现双位数增长。
- 海天味业低端、中端、高端产品占比分别为10%、55%、35%，预计未来高端占比将达40-50%。
- 中炬高新毛利率维持较高水平，预计未来继续提升。
肉制品行业：
- 2017H1生猪均价每公斤15.6元，同比下降20%。
- 双汇发展预计全年生猪屠宰量实现双位数增长。
- 生鲜冻品收入下滑，但随着下半年消费旺季来临，有望逆转。