电力行业2025年三季报综述_火电业绩持续修复_水电平稳增长_把握绿电潜在政策催化预期_20页_2mb

火电分析

煤价下行显著改善火电企业盈利，2025Q1~3业绩增速最快公司为建投能源（+231.79%）等。后市关注煤价企稳回升对电价的影响及容量电价机制改革。重点关注华电国际等火电公司。

水电分析

来水改善推动水电企业业绩稳增，2025Q1~3业绩增速最快公司为黔源电力（+85.74%）等。高股息股如长、国投等具备配置价值。市场风格转换下，水电或有更好的机会。

核电分析

短期业绩承压，中国核电、中广核2025Q1~3净利润同比降10.4%和14.1%。但远期成长空间广阔，2025年新增机组核准明确装机目标，未来业绩具备较强的确定性。建议关注两家龙头公司。

绿电分析

• 海风：新增装机占比低、“十五五”预计扩大投资，支撑海风长期增长。
• 传统绿电：基本面仍承压，136号文推动市场化改革，预期估值体系逐步改善，2025Q3部分公司业绩明显修复。推荐三峡能源等高ROE企业。

投资建议

重点关注：火电板块的华电国际等公司、水电板块中长投、长江电力等公司、核电板块龙头中国核电、中国广核、海风方面如中闽能源、江苏新能、绿电企业节能风电等。

风险提示

• 火电：煤价上行、电价下跌、用电量不及预期；
• 水电：来水情况波动、利率上行；
• 核电：安全风险、利率变化；
• 绿电：政策推进不达预期、消纳消价风险。