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银行业：财政发力支撑社融平稳增长，信贷需求仍然偏弱

核心内容

2025年5月，中国人民银行发布的社融与金融数据显示，社融同比多增，信贷同比少增，整体符合市场预期。财政政策前置发力，尤其是政府债券发行的增加，成为社融增长的主要动力。与此同时，信贷需求仍偏弱，结构上以企业贷款为主，居民信贷增长乏力。

主要观点

1. 社融增长支撑来自财政发力

• 5月社融新增2.29万亿元，同比多增2248亿元。
• 政府债券净融资1.46万亿元，同比多增2367亿元，反映财政政策保持积极，政府债发行节奏前置。
• 二、三季度为政府债发行高峰，有望支撑社融维持平稳增长。
• 企业债券融资同比多增1211亿元，受益于5月降息和科创债新政的出台，企业发行意愿增强。

2. 信贷增长偏弱，结构以企业贷款为主

• 5月人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元；前五个月累计新增1.07万亿元，同比少增4600亿元。
• 企业贷款中，短贷新增1100亿元，同比多增2300亿元；中长贷新增3300亿元，同比少增1700亿元，显示企业贷款需求仍受债务置换影响。
• 票据贴现同比少增2826亿元，反映银行对规模增长目标的淡化。
• 居民贷款中，短贷同比减少208亿元，按揭贷款早偿改善支撑中长贷同比多增232亿元，但居民消费信贷需求仍偏弱。

3. 存款增长回升，M1增速显著提升

• 5月人民币存款新增2.18万亿元，同比多增5000亿元。
• M1同比增速从上月的1.5%提升至2.3%，环比提升0.8个百分点，主要受去年低基数影响。
• M2同比增速为7.9%，环比略有回落，显示货币供应增速趋于稳定。

4. 贷款利率保持平稳，后续或有下行空间

• 5月企业新发放贷款加权平均利率为3.2%，与上月持平；个人住房贷款利率为3.1%，同样保持平稳。
• 5月下旬LPR下调，预计6月新发贷款利率将环比走低，对银行净息差形成一定支撑。

关键信息

• 财政前置发力：政府债券发行节奏前置是推动社融增长的核心因素。
• 信贷需求偏弱：居民信贷增长乏力，企业中长贷仍受债务置换影响。
• 存款增长回升：居民和财政存款同比多增，对银行负债端形成支撑。
• 利率趋势平稳：贷款利率维持稳定，后续LPR下调或释放净息差压力。
• 资产质量总体平稳：局部风险压力上升，但整体可控，拨备释放对利润有支撑作用。

投资策略

• 规模扩张稳定：受“两重两新”等政策支持，银行规模扩张有望维持稳定。
• 净息差压力趋缓：政策呵护下，负债成本改善，净息差收窄幅度逐步缩小。
• 非息收入改善：资本市场活跃度提升，手续费收入有望改善；前期浮盈兑现对业绩仍有支撑。
• 配置建议：继续看好银行板块，尤其是国有大行等高股息、业绩稳定的标的，以及具备区位优势和业绩释放潜力的区域银行。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若实体需求恢复缓慢，可能导致信贷增速大幅下滑。
• 政策效果不及预期：若政策支持力度减弱，可能影响资产质量和盈利表现。

行业评级

• 行业评级：看好：预计未来6个月内，行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：部分公司如江苏银行、宁波银行、常熟银行等被推荐，具备盈利增长和资产质量优势。

分析师简介

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，现为东兴证券研究所分析师。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，自2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。

联系方式

• 林瑾璐：021-25102905 | linjl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519070002
• 田馨宇：010-66554013 | tianxy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521070003

资料来源

• 中国人民银行
• 恒生聚源
• 东兴证券研究所