20230110-中原证券-宏观与大类资产观察_需求侧探底回升_中期修复相对确定_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师钮若洋撰写，分析了2023年1月第一周全球经济与国内经济的表现，并对主要大类资产（权益、债券、商品、汇率）进行了评估。报告指出，全球经济面临下行压力，而国内经济在需求侧出现探底回升的迹象，中期经济修复相对确定。同时，报告预测了各类资产的短期与中期走势，并提示了相关风险。

主要观点

海外经济：劳动力紧俏缓解，联储加息预期降温

• 美国12月PMI录得48.4%，连续四个月下行，显示产需两侧走弱。
• 12月失业率3.5%，新增非农就业223千人，但非农周薪出现下滑，劳动力市场供给问题边际缓解。
• 通胀压力衰减叠加经济下行压力仍存，市场对联储加息预期降低，普遍预期2月FOMC会议将加息25BP至450~475BP区间。
• 美联储加息节奏逐步触顶，海外经济衰退预期持续存在，对商品市场形成压制。

国内经济：需求侧探底回升，中期修复相对确定

• 国内经济需求侧初现探底回升迹象，高频数据有所改善。
• 生产端基本平稳，需求端出现改善，如乘用车销售走强、物流运输中枢抬升。
• 疫情达峰后，社会面基本复产，地产政策逐步出台托底投资，消费侧在汽车等领域出现修复。
• 国内经济中期修复相对确定，市场风险偏好逐步提升，货币政策支持力度充足，市场或进一步转好。

关键信息

海外经济数据

• 美国12月PMI：48.4%，连续四个月下行，新订单与生产指数均下滑。
• 美国12月失业率：3.5%，新增非农就业223千人，但非农周薪下滑。
• 美国通胀预期：TIPS与10Y国债利差显示通胀预期小幅下滑。
• 美联储加息预期：1月6日后，市场普遍预期2月FOMC会议加息25BP至450~475BP区间。

国内经济数据与政策

• 高频数据改善：1月第一周国内宏观高频数据有所回升。
• 生产端：秦皇岛港煤炭调度产能高位延续，高炉炼铁产能小幅下滑，汽车轮胎开工有所下滑。
• 需求端：乘用车销售走强，商品房成交面积平稳，物流运输中枢抬升。
• 政策支持：
  • 国务院联防联控机制恢复内地居民赴港签注。
  • 人民银行与银保监会阶段性调整住房信贷政策。
  • 商务部推动稳定和扩大汽车消费。
  • 国常会部署民生商品和能源保供稳价工作。

大类资产表现

风险提示

• 疫情对经济的影响仍存在不确定性。
• 国内经济短期修复仍有不确定性。

结论

报告指出，全球经济面临下行压力，而国内经济在需求侧出现探底回升的迹象，中期经济修复相对确定。市场风险偏好逐步提升，货币政策支持力度充足，人民币资产性价比抬升，外资持续流入港股，带动市场回暖。未来需关注美联储加息节奏、国内政策效果及疫情对经济的持续影响。