20260310-中信证券-大类资产|稳健的内部环境与动荡的外部形势(2026年3月)_3页_178kb

报告摘要

2026年3月的大类资产配置分析指出，中国内部经济环境相对稳健，而外部形势则较为动荡，尤其是美国的通胀压力和地缘政治风险。整体来看，3月全球市场将面临风险偏好的摇摆，而中国债券市场则因其“以我为主”的特性，在外部不确定性中展现出相对较高的性价比。

国内政策与经济预期
政府工作报告明确了今年4.5-5.0%的经济增长目标，略低于去年的5%左右。财政政策力度与去年持平，但考虑到通胀修复及政策性金融工具的支持，整体政策基调稳健而积极。预计3月及整个二季度经济将呈现修复趋势。
海外经济环境
美国劳动力市场持续承压，但当前通胀形势严峻，低基数效应的解除、租金上涨以及潜在的关税调整等因素，均预示美国通胀将上行。伊朗冲突进一步加剧了这一趋势，使得美联储短期内难以快速降息，滞胀风险上升。
大类资产表现预期
3月全球市场可能面临风险偏好波动，地缘政治风险和高估值资产的调整压力并存。A股可能在全球权益资产调整中受到拖累，但需注意滞胀交易与避险交易对股市冲击的机制和持续时间存在差异，股市或呈现宽幅震荡。
债券市场表现
中国债券市场在外部环境影响下相对独立，其性价比可能阶段性提升。3-4月将是观察国内宽松货币政策的重要窗口，利率走势将更多依赖于市场自身供需，而非外部因素。
商品市场展望
商品价格可能呈现多种路径，但再通胀仍是市场关注的焦点，特别是在通胀压力持续的情况下，商品市场或将受到一定推动。