20200705-招商证券-食品饮料行业最新跟踪专题_白酒企业年初目标进度如何_需要调整吗__11页_863kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份关于2020年食品饮料行业的研究报告，主要围绕白酒行业在疫情后的表现与展望展开分析，同时涵盖其他食品饮料子行业如啤酒、食品、调味品等的投资建议与估值分析。报告指出，白酒企业基本完成全年任务的45%-50%，Q3中秋节将重点发力，全年目标实现概率较大。2020年低基数背景下，2021年酒企增长预期有望提升至15%-20%。此外，报告还对其他子行业如啤酒、食品、调味品等提出了具体的投资策略与推荐。

主要观点

白酒行业分析

• 目标完成情况：2020年Q2，酒企基本完成全年任务的45%-50%，其中高端白酒完成进度与2019年一致，次高端略低于去年同期。
• 高端白酒表现：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业表现强劲，茅台批价持续上涨，五粮液通过提价和渠道拓展，预计全年目标有望完成。
• 次高端白酒策略：部分次高端企业通过招商、低端产品放量等方式弥补上半年损失，如汾酒、酒鬼酒等。
• 区域白酒分化：区域龙头如古井贡酒、山西汾酒等通过抢占市场份额和高端产品补量实现增长，小酒企则受疫情影响较大。

2021年增长预期

• 整体增长预期：预计2021年酒企实现15%-20%增长，主要受益于2020年低基数和消费全面恢复。
• 估值水平：当前重点白酒公司对应2021年估值仍不算贵，茅台为35.5倍PE，五粮液为30倍PE，泸州老窖、今世缘、古井贡等为26倍PE左右。

其他子行业分析

• 啤酒板块：受益于餐饮复苏及成本下降，推荐华润、青啤、重啤等龙头。
• 食品板块：推荐伊利、绝味、榨菜等前低后高逐季改善的标的，以及海天、中炬等餐饮占比较高的调味品企业。
• 管理改善与增长确定性：关注恒顺、洽洽等管理改善的个股，以及刚需肉制品和烘焙企业如双汇、桃李、安琪。

关键信息

行业数据概览

各酒企目标完成情况（2020年）

重点公司2021年经营展望

投资建议

• 白酒板块：首推高端茅五泸，关注老窖修复机会，重点推荐汾酒、古井、今世缘，推荐顺鑫农业。
• 啤酒板块：推荐华润、青啤、重啤，受益于餐饮复苏及成本下降。
• 食品板块：推荐伊利、绝味、榨菜，关注海天、中炬等调味品企业。
• 其他板块：推荐管理改善、发展动力增强的个股如恒顺、洽洽，以及刚需肉制品和烘焙企业如双汇、桃李、安琪。

风险提示

• 消费恢复缓慢
• 行业竞争加剧
• 疫情控制进度不及预期

相关报告

1. 《食品饮料行业周报（2020.06.21）—茅台新增直销渠道，五粮液召开营销工作会》
2. 《复合调味品专家云对话实录—渗透提升，格局变换》
3. 《食品饮料行业周报（2020.06.14）—茅台股东大会如期举办，今世缘维持全年目标》

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，11-13年就职于申万研究所，14年加入招商证券，8年食品饮料研究经验。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，3年食品饮料研究经验。
• 李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，3年消费品研究经验。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数