20210417-光大证券-利率债周报_经济金融数据与预期基本相符_税期将至关注下周央行操作_12页_1mb

报告摘要

总量研究总结

核心内容

本周经济金融数据与市场预期基本一致，整体呈现积极态势。3月M2同比增速为9.4%，新增人民币贷款2.73万亿元，社会融资规模增长3.34万亿元。3月进出口同比增34.2%，贸易顺差138亿美元。一季度实际GDP同比增长18.3%，规模以上工业增加值增长14.1%，固定资产投资增长25.6%，社会消费品零售总额增长34.2%。经济数据表明国内经济持续复苏，但未来仍有不确定性。

主要观点

政策动态：
- 国务院发布深化预算管理制度改革意见，强调预算收入统筹、财政保障能力、防范地方政府隐性债务风险、完善养老制度。
- 央行发布工作论文，指出我国人口转型问题日益严重，需全面放开生育，重视投资以应对人口下降趋势。
- 养老金17连涨方案公布，调整水平为2020年退休人员月人均基本养老金的4.5%。
- 联合国报告指出韩国总和生育率全球最低。
数据表现：
- 金融数据稳健增长，M2、新增贷款、社融均高于预期。
- 外贸数据持续向好，连续三个季度保持正增长。
- 一季度经济数据亮眼，但需关注后续走势。
市场操作：
- 央行本周净投放600亿元，下周将有500亿元逆回购和561亿元TMLF到期。
- 商业银行同业存单发行量连续两周上升，发行利率持续走低，资金面略有收敛，主要回购利率走高。
债市运行：
- 本周利率债发行41只，金额3691.6亿元，净融资为-1856.7亿元。
- 二级市场国债收益率全线下跌，10年期国债收益率降至3.2%以下。
- 各期限国债收益率变动幅度在4.0bp至6.2bp之间，显示市场对经济复苏的乐观预期。

关键信息

重要事项

国务院深化预算管理制度改革，加强财政保障。
央行关注人口转型问题，强调投资的重要性。
养老金17连涨，政策连续性增强。
联合国报告揭示全球生育率趋势。

重要数据

3月M2同比增9.4%，新增人民币贷款2.73万亿元，社融增长3.34万亿元。
进出口总值4684.7亿美元，同比增34.2%，贸易顺差138亿美元。
一季度实际GDP增长18.3%，工业增加值增长14.1%，固定资产投资增长25.6%，社会消费品零售总额增长34.2%。
全国城镇新增就业297万人，失业率下降至5.3%。

高频数据跟踪

主要食品价格有所下降，猪肉和蔬菜批发价分别下降0.6%和0.2%。
南华指数全线上涨，其中综合指数上涨3.3%，工业品上涨3.8%。
原油价格上涨，布伦特原油和WTI原油分别上涨6.1%和6.4%。
煤炭价格波动较大，焦煤上涨4.0%，动力煤上涨11.2%。
商品房成交面积下降，三线城市日均成交面积下降25.7%。
土地成交面积下降，一线城市当周成交面积下降100%。

公开市场操作与货币市场

本周央行进行500亿元逆回购和1500亿元MLF操作，净投放600亿元。
下周将有500亿元逆回购和561亿元TMLF到期，资金面压力加大。
同业存单发行量连续两周上升，发行利率走低，中小银行发行量最大。
资金面供给收敛，主要回购利率上升，DR001、DR007、DR014、DR1M分别上涨14.99bp、19.46bp、7.47bp和4.49bp。

债市运行

一级市场：
- 本周发行利率债41只，总额3691.6亿元，其中包含1期棚改专项债9.9亿元。
- 后续等待发行利率债58只，计划发行金额3830.2亿元，包含1期棚改专项债2.8亿元。
- 国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1699亿元、-36.3亿元和-121.4亿元。
二级市场：
- 国债期货价格上升，各期限国债收益率均下降。
- 美债收益率快速下降，引发市场关注。
- 各期限国债收益率变动幅度在4.0bp至6.2bp之间。
- 信用利差走阔，企业债收益率高于国债。