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食品饮料大众品2022中报总结

核心内容

2022年上半年，食品饮料大众品行业整体表现分化，部分板块在疫情压力下仍保持增长，而部分则受到明显冲击。行业需求结构持续繁荣，但成本压力依然存在。随着下半年宏观政策的出台和消费场景的逐步恢复，行业复苏态势逐渐明朗。

主要观点

• 调味品：二季度收入和利润环比明显提速，主要得益于去年低基数效应及提价和降费增效策略。家庭端消费旺盛，但B端餐饮需求承压，部分企业毛利率承压。费用投放更为理性，盈利能力有所改善。
• 乳品：行业整体保持增长，但二季度增收不增利，主要受疫情对高端乳制品消费的抑制和进口奶源价格上涨影响。龙头伊利表现稳健，盈利提升，而贝因美因创新业务增长显著。
• 软饮料：受疫情封控影响，收入和利润同比双降，尤其在二季度表现低迷。传统植物蛋白饮料和冲泡奶茶增长乏力，而包装水和能量饮料相对稳定。出口导向型企业如德利股份受益于海外需求恢复。
• 预加工食品：疫情催化家庭消费，带动收入增长。原材料价格稳中有降，利润端表现良好。行业经营态势有所好转，未来增长潜力较大。
• 肉制品：上半年受猪价和饲料成本影响，收入和利润承压，但二季度行业经营有所好转，部分企业如得利斯受益于C端扩张。
• 休闲和保健品：整体受益于疫情，但线下门店封控对保健品企业影响显著。烘焙消费受抑制，业绩走弱。

关键信息

各板块表现

行业趋势

• 调味品：成本或已触顶，增速有望回升。费用投放理性，净利率提升明显。
• 乳品：行业景气不改，龙头盈利能力提升。产品结构优化，但疫情对高端产品销售有所抑制。
• 软饮料：场景受抑制，收入利润双降。部分企业如农夫山泉表现优于行业。
• 预加工食品：家庭端消费旺盛，带动收入增长。成本压力可控，利润表现良好。
• 肉制品：二季度经营有所好转，猪价回落提振利润。
• 休闲和保健品：整体受益于疫情，但线下门店封控对业绩影响较大。

投资建议

• 推荐板块：乳制品、调味品、预加工食品、烘焙食品、软饮料。
• 重点个股：伊利股份、妙可蓝多、安琪酵母、农夫山泉、安井食品、立高食品。
• 投资评级：强于大市（维持评级）。
• 复苏预期：随着疫情缓解和宏观政策支持，下半年业绩有望修复。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费场景恢复。
• 原材料成本波动可能对盈利造成压力。
• 行业竞争加剧，影响企业盈利能力。

图表目录

• 图表1：大众品上半年各子行业营收、利润增速分布
• 图表2：调味品（申万）季度营收与净利润同比增速
• 图表3：调味品公司上半年收入及增速
• 图表4：调味品公司上半年毛利率及同比
• 图表5：调味品公司上半年销售费用率及同比
• 图表6：调味品公司上半年管理费用率及同比
• 图表7：调味品公司上半年净利润及增速
• 图表8：调味品公司上半年净利率及同比
• 图表9：乳品（申万）季度营收与净利润同比增速
• 图表10：乳品公司上半年收入及增速
• 图表11：乳品公司上半年毛利率及同比
• 图表12：乳品公司上半年销售费用率及同比
• 图表13：乳品公司上半年管理费用率及同比
• 图表14：乳品公司上半年净利润及增速
• 图表15：乳品公司上半年净利率及同比
• 图表16：软饮料（申万）季度营收与利润增速
• 图表17：软饮料公司上半年收入及增速
• 图表18：软饮料公司上半年毛利率及同比
• 图表19：软饮料公司上半年销售费用率及同比
• 图表20：软饮料公司上半年管理费用率及同比
• 图表21：软饮料公司上半年利润及增速
• 图表22：软饮料公司上半年净利率及同比
• 图表23：预加工食品（申万）季度收入与利润增速
• 图表24：预加工食品公司上半年收入及增速
• 图表25：预加工食品公司上半年毛利率及同比
• 图表26：预加工食品公司上半年销售费用率及同比
• 图表27：预加工食品公司上半年管理费用率及同比
• 图表28：预加工食品公司上半年利润及增速
• 图表29：预加工食品公司上半年净利率及同比
• 图表30：肉制品（申万）季度收入与利润增速
• 图表31：肉制品公司上半年收入及增速
• 图表32：肉制品上半年毛利率及同比
• 图表33：肉制品公司上半年销售费用率及同比
• 图表34：肉制品公司上半年管理费用率及同比
• 图表35：肉制品公司上半年利润及增速
• 图表36：肉制品公司上半年净利率及同比
• 图表37：休闲食品（申万）季度收入与利润增速
• 图表38：保健品（申万）季度收入与利润增速
• 图表39：休闲及保健品公司上半年收入及增速
• 图表40：休闲及保健品公司上半年毛利率及同比
• 图表41：休闲及保健品公司上半年销售费用率及同比
• 图表42：休闲及保健品公司上半年管理费用率及同比
• 图表43：休闲及保健品公司上半年利润及增速
• 图表44：休闲及保健品公司上半年净利率及同比
• 图表45：大众品重点推荐标的盈利预测与估值

分析师信息

• 分析师：陈梦瑶
• 执业证书编号：S0590521040005
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn
• 联系人：陆金鑫
• 邮箱：lujx@glsc.com.cn