20220906-国信证券-纺织服装9月投资策略及中报总结_上半年消费受挫而出口景气_关注品牌库存拐点_35页_2mb

报告摘要

纺织服装9月投资策略及中报总结

核心内容概览

2022年9月纺织服装行业投资策略及中报总结显示，尽管上半年消费受挫，但出口表现强劲。整体来看，板块表现优于大盘，重点推荐消费端和制造端的优质企业。同时，品牌渠道线上复苏明显，制造出口成本压力缓解，人民币贬值利好出口。此外，部分品牌和制造企业实现了业绩增长，为后续发展提供了积极信号。

主要观点

消费端：6月以来疫情好转，7-8月消费维持良好势头，本土运动品牌保持较好增长。
制造端：外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，品牌库存回落后中长期成长性突出。
品牌表现：安踏、李宁、特步、申洲国际、波司登、滔搏等品牌在8月表现优异，部分公司实现显著增长。
制造出口：越南纺织出口维持景气，原材料价格和运价下降，人民币贬值利好出口。
中报总结：行业普遍受成本上升和疫情冲击影响，但部分优质公司实现份额提升和净利润增长。

关键信息

行情回顾

A股、港股、美股、台股在8月均出现下行趋势，但纺织服装板块表现好于大盘。
A股纺织服装板块（中信）本月至今下跌1.3%，但部分公司如伟星股份、华利集团表现优于大盘。
港股纺织服装板块（中信）本月至今上涨6.0%，部分公司如江南布衣、新秀丽、李宁、安踏表现较好。
台股纺织板块（台湾纺织指数）本月至今上涨8.5%，部分公司如聚阳实业、儒鸿、丰泰企业涨幅显著。

品牌渠道表现

7月社零恢复，线上趋势强劲，尤其是运动鞋服品类。
天猫旗舰店中，安踏、FILA、李宁、特步同比分别下降32%、上升18%、下降8%、上升14%。
耐克、阿迪达斯、Lululemon分别同比增长24%、下降62%、上升55%。
抖音方面，8月耐克、太平鸟、波司登GMV增长迅猛。
7-8月运动鞋服线上销售额同比分别增长1039%、94%、26%、24%、34%。

制造出口表现

2022年7月国内纺织品、服装、箱包出口分别同比增长16%、18%、41%。
棉花价格下降至15984元/吨，锦纶丝价格下降0.9%。
人民币贬值、运价下降减轻了成本端压力。

中报总结

上半年行业普遍受生产要素成本上升和疫情封城影响，二成以上公司收入下降，五成以上公司净利润下降。
部分制造企业如鲁泰A、华利集团、伟星股份受益外需景气、份额增长，实现净利润提升。
部分品牌企业如特步国际、比音勒芬、稳健医疗处于景气赛道或率先复苏，实现较快增长。

投资建议

消费端：关注震荡复苏下的成长性赛道，如运动品牌、中高端女装。
制造端：关注下游品牌库存拐点，如华利集团、伟星股份、鲁泰A等。
重点推荐：
- 港股：李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏。
- A股：华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。

风险提示

疫情反复对消费和供应链的冲击。
国际政治风险对出口和市场环境的影响。
汇率与原材料价格大幅波动可能影响企业利润。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS 2021	EPS 2022E	PE 2021	PE 2022E
02331	李宁	买入	60.0	1571	1.60	1.88	37.5	31.9
02020	安踏体育	买入	79.9	2167	2.87	3.04	27.8	26.3
02313	申洲国际	买入	66.8	1004	2.24	3.25	29.8	20.6
01368	特步国际	买入	9.1	241	0.36	0.42	25.2	21.8
03998	波司登	买入	3.5	380	0.19	0.19	18.3	18.5
06110	滔搏	买入	5.4	335	0.39	0.42	12.8	10.5
300979	华利集团	买入	59.7	696	2.45	2.96	24.4	20.2
603055	台华新材	买入	10.7	93	0.55	0.56	19.4	19.0
002003	伟星股份	买入	12.0	124	0.58	0.68	20.7	17.6
002832	比音勒芬	买入	21.0	120	1.15	1.39	18.2	15.1
002154	报喜鸟	买入	3.8	56	0.32	0.37	11.9	10.3
605138	盛泰集团	买入	11.7	65	0.57	0.70	20.6	16.7
000726	鲁泰A	买入	8.0	60	0.39	0.79	20.5	10.1

行业研究与投资策略

超配：纺织服装板块被超配，维持买入评级。
市场走势：A股、港股、美股、台股均出现下跌，但纺织服装板块表现较好。
品牌与制造：品牌端关注线上复苏和库存拐点，制造端关注出口增长和成本下行。
中报总结：多数公司净利润承压，但部分优质公司实现份额提升和增长。

图表目录

图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势
图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势
图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势
图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势
图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现
图6：A股重点上市公司行情表现
图7：港股重点上市公司行情表现
图8：美股/台股重点上市公司行情表现
图9：限上整体与服装零售额当月同比
图10：限上整体与服装零售额累计同比
图11：限上实物商品与穿类商品累计同比
图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比
图13：2022年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况
图14：2022年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况
图15：2022年3-6月抖音销售额前十品牌榜单
图16：2022年5-8月抖音重点品牌销售额

总结

纺织服装行业在2022年9月展现出较强的抗跌能力，尤其在消费复苏和出口增长方面表现突出。重点品牌如安踏、李宁、特步、申洲国际、波司登、滔搏等在8月表现良好，部分公司实现显著增长。制造端受益于原材料价格下降和人民币贬值，成本压力减轻。中报显示，行业普遍受成本上升和疫情冲击影响，但部分优质公司实现份额提升和净利润增长。投资建议关注震荡复苏下的成长性赛道和下游品牌库存拐点，重点推荐港股和A股的优质公司。

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