20260817-东吴证券-利元亨-688499.SH-2026年中报点评_营收稳定增长_多条增长曲线稳步推进_3页_494kb

利元亨（688499）2026年中报总结

核心内容概述

2026年上半年，利元亨实现营收19.60亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.39亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长33.1%；扣除股份支付费用影响后净利润达0.53亿元，同比增长57.26%。公司经营质量持续改善，多条增长曲线稳步推进。

主要财务指标

营收与利润分析

• 营收增长：2026H1公司营收稳定增长，受益于新能源行业景气度提升及经营效率改善。
• 净利润增长：扣除股份支付费用后净利润同比增长57.26%，显示公司实际盈利能力增强。
• Q2表现：2026Q2单季营收10.85亿元，同比增长33.2%；归母净利润同比增长-2.5%，环比增长6.3%，扣非归母净利润同比增长6.4%，环比增长3.1%。

成本与费用分析

• 毛利率：2026H1毛利率为24.4%，同比下降4.8个百分点，主要因动力锂电销售占比上升，综合毛利率下降。
• 销售净利率：2026H1销售净利率为2.0%，同比下降0.2个百分点。
• 期间费用率：2026H1期间费用率为20.1%，同比下降4.7个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降2.0pct、2.0pct、0.5pct。
• 研发费用：2026H1研发费用为1.98亿元，同比增长26.5%，研发投入强度保持较高水平。

现金流分析

• 经营活动现金流：2026H1经营活动净现金流为0.93亿元，同比下降58.7%；Q2净现金流为2.7亿元，同比增长157%，环比转正。
• 现金净增加额：2026E预计现金净增加额为282亿元，较2025A的-280亿元显著改善。

在手订单与库存情况

• 在手订单：截至2026年6月末，公司订单金额超50亿元，为业绩释放奠定基础。
• 存货：2026H1存货为29.58亿元，较年初下降1.0%。
• 合同负债：2026H1合同负债为19.70亿元，较年初下降15.2%。

业务发展亮点

• 固态电池设备：公司已掌握全固态电池整线装备制造工艺，中试线通过验收，获得头部客户订单，核心设备达到量产标准。
• 锂电主业：持续深化与头部客户合作，受益于储能和动力电池扩产。
• 消费锂电：切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池迭代，受益于3C电池出货增长。
• AI服务器：依托工业互联网平台输出黑灯工厂解决方案，已对接多家ICT服务器厂商；TGV玻璃激光穿孔设备完成样机开发；美国、中国香港子公司获得NVIDIA、Meta、Apple、Tesla、Foxconn等全球头部企业供应商代码。

财务预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为1.5亿、2.9亿、4.4亿元。
• 估值：当前市值对应2026-2028年动态PE分别为40X、21X、14X，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 新产品研发及验证不及预期

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。

总结

利元亨在2026年上半年展现出稳健的营收增长与盈利能力提升，尤其是在固态电池设备和AI服务器领域取得重要进展。尽管毛利率有所承压，但公司通过控费和持续研发，增强了整体盈利质量。在手订单充足，现金流逐步改善，为公司未来业绩释放提供支撑。公司当前估值合理，维持“增持”评级。