20250416-开源证券-国邦医药-605507.SH-公司信息更新报告_2025Q1业绩稳健增长_动保原料药迎来周期拐点_4页_878kb

国邦医药（605507.SH）2025Q1业绩总结

核心内容

国邦医药在2025年第一季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长。公司预计未来三年（2025-2027）归母净利润将分别达到9.95亿元、12.35亿元和13.91亿元，当前股价对应的PE为11.2倍，估值性价比高，维持“买入”投资评级。

2025Q1主要财务表现

• 营业收入：14.4亿元，同比增长7.57%
• 归母净利润：2.15亿元，同比增长8.17%
• 扣非归母净利润：2.04亿元，同比增长5.6%
• 毛利率：26.44%，同比下降0.99个百分点
• 净利率：14.88%，同比增长0.05个百分点

医药原料药业务表现

• 2024年医药原料药收入：24.77亿元，同比增长11.74%
• 毛利率：28.36%，同比增长6.68个百分点
• 销量：3617吨，同比下降4.72%
• 特色原料药产品：布局30余个，销售增长超过30%

动保原料药业务亮点

• 2024年动保原料药收入：18.31亿元，同比增长11.81%
• 毛利率：18.86%，同比下降1.82个百分点
• 销量：8543吨，同比增长31.19%
• 主要产品：
  • 氟苯尼考销量突破3000吨
  • 盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升

境外业务增长

• 2024年境外收入：26.64亿元，同比增长8.27%
• 毛利率：27.4%，同比增长3.72个百分点

研发投入与费用变化

• 2024年研发投入：2.15亿元，同比增长12.88%
• 研发费用率：3.65%，同比增长0.09个百分点
• 2025Q1销售费用率：1.23%，同比下降0.06个百分点
• 管理费用率：5.89%，同比增长0.23个百分点
• 财务费用率：-0.34%，同比下降0.11个百分点

财务预测（2025-2027）

关键财务指标变化趋势

• 营业收入：2023年-6.5%，2024年+10.1%，预计2025年+15.2%
• 归母净利润：2023年-33.5%，2024年+27.6%，预计2025年+27.3%
• 毛利率：从23.4%提升至25.0%，随后略有下降
• 净利率：从11.4%提升至16.8%
• 资产负债率：从28.2%下降至20.1%
• 净负债比率：从-15.0%下降至-34.6%
• 流动比率：从2.2提升至3.2
• 速动比率：从1.5提升至2.3
• EV/EBITDA：从9.5下降至3.4

风险提示

• 产品价格恢复及产能爬坡不及预期
• 行业政策变化
• 汇率波动
• 原材料价格波动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司动保原料药业务迎来周期拐点，盈利预测乐观，估值性价比高

分析师信息

• 余汝意：分析师，证书编号 S0790523070002
• 阮帅：分析师，证书编号 S0790524040007

估值指标说明

• 当前股价19.97元，对应PE为11.2倍，估值合理
• 预计未来三年PE分别为9.0倍、8.0倍，持续走低，显示成长性良好

结论

国邦医药凭借动保原料药业务的快速增长和稳定的医药原料药收入，2025Q1业绩表现稳健，未来盈利前景乐观。公司研发投入持续增长，费用结构优化，估值具有吸引力，维持“买入”评级。