20250805-华龙证券-海亮股份-002203.SZ-点评报告_美国铜关税政策大幅调整_公司在美布局_有望直接受益_4页_274kb

证券研究报告分析与总结：海亮股份（002203.SZ）

证券分析师：景丹阳
执业证书编号：S0230523080001
研究机构：华龙证券研究所
发布日期：2025年8月5日

核心观点

美国总统特朗普签署公告，自8月1日起对美国进口的铜半成品及衍生产品征收50%关税，铜原料与废料被豁免。这一政策调整使美精炼铜库存悲观预期升温，导致纽约铜价大幅下跌超过18%，利好国内外铜加工商，尤其海亮股份由于其北美布局有望直接受益。

海亮股份作为全球最大铜管棒材加工企业之一，在美已建成3万吨铜管产能并运营，剩余6万吨项目即将投产。预计其北美产能将在2025年至2026年逐步释放，此次关税政策调整将带来双重利好：一方面，北美铜加工品价格及加工费有望水涨船高，直接增厚公司利润；另一方面，供应链本土化趋势利于提升公司整体盈利能力与抗周期能力。

关键分析要点

1. 关税政策影响：

   • 主要对半成品（如铜线材、电缆、连接器、电气元件等）和衍生产品加征50%关税；
   • 铜矿、阳极铜、精炼铜及废料免税，南美等地区铜原料仍可正常输入美国；
   • 美国铜价大幅下挫，市场担忧原料进口引发利润损失，但加工企业反而可借此上调产品价格。

2. 海亮股份北美产能与目标：

   • 截至目前，公司在美已投产3万吨铜管产能，6万吨产能正在建设中；
   • 项目总投资额约11.5亿元，截至2025年7月已累计投资10.9亿元，预计其余产能本年度投产；
   • 公司一季度产量稳步增长，旗下北美工厂目前运营正常。

3. 盈利预测：

   • 调整后公司2025-2027年净利润预测分别为14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元，相较原先分别为10.86亿元、12.24亿元、14.92亿元；
   • 对应PE估值从原先18.4倍、19.2倍、17.0倍上调至17.0倍、9.0倍、7.6倍；
   • 上调评级为“买入”。

风险提示

• 北美铜管业务发展不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 地缘政治及中美关税政策进一步变化；
• 铜箔业务盈利恢复不及预期；
• 其他合作事项存在变数。

摘要字数统计：约 658 字（未含标题、简称等无关信息）